>> 國金證券-量化觀市：市場高低切換，反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)亮眼-260316
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
大小： |
1978KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)上漲，其中上證50、滬深300、中證500和中證1000漲跌幅分別為-1.2%、0.19%、-1.44%和-0.42%。
微盤股指標(biāo)監(jiān)控：輪動策略方面，由于微盤股對茅指數(shù)的相對凈值為2.49，仍高于其243日均線（1.97）；但萬得微盤股20日收盤價斜率為正，而茅指數(shù)斜率收負(fù)。量價輪動子策略部分倉位切換回微盤股指數(shù)；而從M1高點輪動的角度來看，1月份M1指標(biāo)的6個月移動平均值已經(jīng)下行，M1輪動子策略中期配置從微盤股切換至茅指數(shù)。所以綜合兩個子策略來看目前輪動策略處于均衡配置。而從中期微盤股擇時角度來看，目前風(fēng)控信號還沒觸發(fā)。對于持有微盤板塊投資者建議做好風(fēng)險控制，以及密切跟蹤相對凈值、動量及中期風(fēng)險指標(biāo)的動態(tài)。
過去一周，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況有所改善。一方面通縮預(yù)期改善。2月CPI同比回升至1.3%，PPI降幅持續(xù)收窄，配合前2個月高達(dá)18.3%的外貿(mào)增速，有效對沖了前期市場對國內(nèi)基本面回落的悲觀預(yù)期。另一方面央行進(jìn)行寬貨幣加碼：不僅開展5000億元、期限6個月的買斷式逆回購平滑跨季流動性；并且通過強(qiáng)化同業(yè)活期存款利率自律管理，硬性引導(dǎo)超10萬億同業(yè)資金利率下行。這有效壓降了金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本，為后續(xù)的降息奠定基礎(chǔ)。疊加證監(jiān)會優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)范短線交易，國內(nèi)“數(shù)據(jù)底+資金底”的邏輯正逐步閉環(huán)，持續(xù)為權(quán)益資產(chǎn)構(gòu)筑堅實的底部支撐。
而過去一周的市場主要波動項來自海外地區(qū)，全球市場定價已被地緣沖突升級與潛在的二次滯脹擔(dān)憂所主導(dǎo)。中東局勢持續(xù)波譎云詭，美伊沖突升級及霍爾木茲海峽封鎖危機(jī)成為主導(dǎo)資產(chǎn)定價的絕對核心，導(dǎo)致布倫特原油飆升且維持高位水平。與此同時，美國宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)通脹粘性與就業(yè)隱憂并存的局面：2月核心通脹居高不下。受地緣推升能源價格以及通脹粘性的共同沖擊，市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期遭遇了“斷崖式”退坡。根據(jù)最新的聯(lián)邦基金期貨定價（截至3月13日），市場預(yù)計到2026年底的累計降息次數(shù)僅為0.945次（隱含利率下行幅度不足24bp）。這意味著，市場當(dāng)前甚至已不再完全定價年內(nèi)會有1次完整的25bp降息。疊加美國啟動新一輪301“過剩產(chǎn)能”調(diào)查加劇經(jīng)貿(mào)博弈，在避險情緒與緊縮預(yù)期的擠壓下，全球大類資產(chǎn)呈現(xiàn)出典型的“滯脹交易”特征：全球主要股指普跌，長端美債收益率大幅上行，美元指數(shù)強(qiáng)勢突破100關(guān)口。
綜合來看，我們判斷未來一周中東局勢難言結(jié)束，海外滯脹風(fēng)險仍在加深，市場波動加劇。戰(zhàn)術(shù)配置上，我們建議進(jìn)行防守反擊：將組合重心向受益于能源紅利為主的低位資產(chǎn)調(diào)整，降低前期漲幅較高板塊的配置權(quán)重。同時，在海外能源危機(jī)擾動下，受益于現(xiàn)實需求支撐的電力設(shè)備出海板塊，以及其他具備防御屬性的低位機(jī)會值得重點關(guān)注。
國內(nèi)利率方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?765億元，到期2776億元，整體通過公開市場操作凈回籠1011億元。中期借貸便利(MLF)無到期亦無投放。短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.457%和1.5033%，較上周分別上升4.5 BP和1.13 BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.533%和1.542%，較上周分別下降0.87 BP和1.28 BP。
綜合經(jīng)濟(jì)面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位維持大盤成長為主，而戰(zhàn)術(shù)倉位推薦配置于電力及公共事業(yè)、有色金屬、石油石化、化工和建材等板塊。
過去一周，市場維持震蕩回落。從因子表現(xiàn)來看，受地緣沖突與海外滯脹預(yù)期延續(xù)的影響，市場資金正在極度追逐具有避險屬性和漲價邏輯的順周期及高股息資產(chǎn)，例如原油、公共事業(yè)及相關(guān)能源板塊等。這導(dǎo)致一致預(yù)期和成長因子繼續(xù)承壓，而價值因子、波動率和技術(shù)因子表現(xiàn)極佳。而展望未來一周，由于中東地緣風(fēng)險與滯脹擔(dān)憂仍在維持，我們預(yù)計價值因子仍會維持強(qiáng)勢表現(xiàn)。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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