>> 華西證券-老鋪黃金(6181.HK)中奢黃金品牌勢能穩(wěn)固，業(yè)績持續(xù)高增-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,劉文正,吳菲菲 |
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事件概述
公司發(fā)布2025年度業(yè)績預告：2025預計收入270-280億元，同比增長約217%-229%；含稅銷售約310-320億元，同比增長約216%-227%，預計凈利潤48-49億元，同比增長約226%-233%，Non-GAAP經(jīng)調(diào)整凈利潤為50-51億元，同比增長約233%-240%。依據(jù)2025全年業(yè)績預告，我們測算2025H2收入預計146.46-156.46億元，同比增長約194%-214%，凈利潤預計25.32-26.32億元，同比增長約186%-197%。
分析判斷:
品牌勢能提升+產(chǎn)品優(yōu)化創(chuàng)新，驅(qū)動收入利潤大幅增長
收入和利潤增長主因系（1）品牌影響力持續(xù)擴大形成的市場顯著優(yōu)勢，帶來線上線下店鋪整體營收大幅增長；（參考2025中報，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2025H1在所有珠寶品牌（含國際、國內(nèi)珠寶品牌）中，公司在中國內(nèi)地單個商場持續(xù)保持平均收入、坪效均第一。2025H1同店收入增長約為200.8%）；（2）產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化推新迭代保證了線上線下營收的持續(xù)高增長；2025年公司于1月17日、2月26日、5月30日分別推出了花絲鉆飾金龍金鳳香囊、曼陀羅吊墜系列、七子葫蘆系列等新品。新品設(shè)計上公司延續(xù)了以往的風格，以傳統(tǒng)文化元素為底色，融合現(xiàn)代設(shè)計理念是新品兼具審美、寓意及投資收藏屬性。比如七子葫蘆系列巧妙運用中國傳統(tǒng)的葫蘆元素，以足金為胎，疊加多彩色和高溫琺瑯燒制工藝，呈現(xiàn)出七種顏色的葫蘆產(chǎn)品，每種顏色還配以智慧、剛毅等象征意象，兼具單獨佩戴價值和整套收藏價值。曼陀羅系列設(shè)計靈感則源自佛教經(jīng)典符號“曼陀羅”，中心鏨佛祖、四臂觀音像，外圈鑲嵌鉆石和紅寶石勾勒出“曼陀羅”之形，寶石圍繞佛像層層綻開寓意無邊無窮智慧和力量能開啟無上智慧、無窮能量。
渠道持續(xù)開拓為業(yè)績高速增長保駕護航
渠道持續(xù)開拓及門店優(yōu)化預計對業(yè)績增長提供強力驅(qū)動。對比2024年，公司2025年新增門店10家，優(yōu)化及擴容門店9家，產(chǎn)生增量營收貢獻。除國內(nèi)開店同時，公司海外市場開拓也在順利推進，6月21日，老鋪黃金在新加坡地標性高端商業(yè)體濱海灣金沙開設(shè)海外首店，正式進軍國際市場。此次開店選址緊鄰路易威登、愛馬仕、香奈兒等國際奢侈品品牌，標志著老鋪黃金邁出了全球化擴張的重要一步。新店銷售火爆，關(guān)注度及流量話題在小紅書、抖音等社交平臺持續(xù)出圈。
投資建議
現(xiàn)階段黃金飾品已由原來的渠道模式驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)橛僧a(chǎn)品及品牌驅(qū)動。公司精準卡位高端古法黃金賽道，深度融合中國傳統(tǒng)文化與現(xiàn)代設(shè)計時尚理念，同時注入美好寓意，憑借定位鮮明并逐步崛起的品牌勢能及鮮活的產(chǎn)品力，公司迅速占領(lǐng)消費者心智。在國內(nèi)開店穩(wěn)步推進下，新加坡的開店使品牌邁出了走向國際市場的第一步，我們看好公司渠道持續(xù)開拓，市場不斷突圍下業(yè)績增長的裂變效應。結(jié)合公司2025年報業(yè)績預告，我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司2025-2027年營收分別為275.60/369.73/444.60億元（前值為240.20/338.13/414.02億元），EPS分別為27.49/38.48/49.12元（前值為27.32/38.51/47.20159367元），對應2026年3月13日收盤價648.5港元/股，PE分別為21/15/12倍（港幣折算匯率按3月13日的匯率，1港元=0.88元人民幣），維持“買入”評級。
風險提示
黃金珠寶消費下行風險，新店開拓不及預期風險，黃金價格波動風險。
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