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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2032億元，同比增長(zhǎng)11.62%，歸母凈利潤(rùn)為125億元，同比下降3.88%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為121億元，同比下降9.1%，其中四季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收590.09億元，同比增長(zhǎng)71.21%，環(huán)比提升10.66%，歸母凈利潤(rùn)33.7億元，同比增長(zhǎng)74%，扣非后歸母凈利潤(rùn)30.43億元，同比增長(zhǎng)25.17%。公司業(yè)績(jī)正在企穩(wěn)回升。
　　全年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)符合預(yù)期，四季度企穩(wěn)回升。公司深入貫徹“變革年”管理主題，以變革應(yīng)對(duì)全球不確定性挑戰(zhàn)，持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，深化行業(yè)整合與應(yīng)用開(kāi)發(fā)，多套新裝置順利投產(chǎn)，同時(shí)積極拓展全球市場(chǎng)空間，提升海外本土交付和技術(shù)服務(wù)能力，擴(kuò)大全球品牌影響力，但受化工產(chǎn)品價(jià)格下行影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期下降3.88%。
　　四季度部分產(chǎn)品價(jià)格有所分化。2025年四季度聚氨酯系列產(chǎn)品價(jià)格有所分化。純MDI產(chǎn)品：四季度下游需求有所增長(zhǎng)，市場(chǎng)均價(jià)在18840元/噸左右，環(huán)比三季度有所增長(zhǎng)。聚合MDI產(chǎn)品：四季度是傳統(tǒng)淡季冰冷、建筑市場(chǎng)需求不及預(yù)期，市場(chǎng)均價(jià)在14420元/噸左右，環(huán)比三季度繼續(xù)下跌。TDI產(chǎn)品：三季度受部分裝置不可抗力、檢修等因素影響，供應(yīng)偏緊，價(jià)格有所反彈，但四季度很快繼續(xù)下跌，市場(chǎng)均價(jià)在13895元/噸左右。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，四季度丙烯價(jià)格5972元/噸；苯乙烯價(jià)格6548元/噸；乙烯價(jià)格6275元/噸；丙烯酸價(jià)格5852元/噸；純苯價(jià)格5351元/噸。
　　給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為2032億元、2296億元和2526億元，歸母凈利潤(rùn)分別為126億元、143億元和163億元，EPS分別為4.03元、4.56元和5.21元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.7倍、17.4倍和15.2倍，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲過(guò)多，油價(jià)劇烈波動(dòng)