>> 西部證券-藏格礦業(yè)(000408)2025年報點評：業(yè)績超預期+三年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃發(fā)布，進入高增長時期-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 299KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,滕朱軍,李柔璇 |
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事件：公司公告2025年年報，實現(xiàn)營收35.77億元，同比增長10.03%；歸母凈利潤38.52億元，同比增長49.32%；扣非后增長58.28%。
2025年業(yè)績超預期，既有增長、更有質(zhì)量。公司2025年實現(xiàn)營收35.77億元，同比增長10.03%；歸母凈利潤38.52億元，同比增長49.32%；扣非后歸母凈利潤為40.31億元，同比增長58.28%，業(yè)績增長超出我們預期。
1）盈利能力方面，毛利率為59.24%，同比提升14.33個百分點；凈利率為107.28%，同比提升28.24%；ROE為25.59%，同比提升6.42個百分點。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為21.00億元，同比增長128.49%；資產(chǎn)負債率為8.35%，總體來看公司業(yè)績既有增長，更有質(zhì)量。
2）分產(chǎn)品和業(yè)務(wù)來看：1、鉀肥，產(chǎn)量為103.32萬噸、銷量為108.43萬噸，含稅銷售價格為2964.28元/噸、同比增長28.57%，銷售收入為29.49億元、同比增長33.42%，平均銷售成本為961.62元/噸、降幅為17.60%。2、碳酸鋰，產(chǎn)量為0.88萬噸、銷量為0.90萬噸，含稅銷售價格為7.48萬元/噸、同比下降12.00%，單位銷售成本為4.31萬元/噸，實現(xiàn)銷售收入為5.93億元。3、參股巨龍銅業(yè)，2025年巨龍銅業(yè)產(chǎn)量為19.38萬噸、銷量為19.37萬噸，實現(xiàn)營收166.63億元、凈利潤91.41億元；公司持有30.78%股權(quán)，對應投資收益為27.82億元、同比增長44.34%，占比歸母凈利潤為72.23%。
3）公司發(fā)布《關(guān)于公司三年（2026—2028年）發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的公告》，鋰鹽領(lǐng)域，以現(xiàn)有1萬噸產(chǎn)能為基，2028年將碳酸鋰當量提升至6萬噸以上，加速西藏鹽湖資源的開發(fā)利用；鉀鹽領(lǐng)域，推進老撾鉀鹽礦這一海外重點項目產(chǎn)能爬坡，爭取2028年氯化鉀產(chǎn)量達到115-125萬噸，形成國內(nèi)外產(chǎn)能協(xié)同互補的格局；銅礦板塊，參股公司巨龍銅業(yè)的產(chǎn)量實現(xiàn)穩(wěn)步提升，2028年公司銅精礦權(quán)益產(chǎn)量有望達到12萬噸以上。
盈利預測：考慮到公司業(yè)績超預期，我們上調(diào)2026-2028年公司EPS分別為4.22、5.82、8.09元，PE分別為19、14、10倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇情況、政策風險、項目進展、碳酸鋰下游需求擾動
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