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半導(dǎo)體零部件龍頭，平臺化布局構(gòu)筑強勁競爭力
　　富創(chuàng)精密是國內(nèi)半導(dǎo)體精密零部件領(lǐng)軍企業(yè)，通過平臺化布局構(gòu)建核心競爭優(yōu)勢，公司產(chǎn)品涵蓋機械及機電零組件、氣體傳輸系統(tǒng)等關(guān)鍵品類，客戶已拓展至北方華創(chuàng)、中微公司及東京電子等國內(nèi)外主流設(shè)備廠商。此外，公司通過收并購進一步拓展布局，如通過間接持股Compart進一步強化在氣體傳輸系統(tǒng)領(lǐng)域的地位。公司營收增長強勁，主要受益于市場需求及國產(chǎn)化替代，但2025年前三季度因前瞻性產(chǎn)能建設(shè)與人才投入，導(dǎo)致折舊、人工成本大幅增加，凈利潤階段性承壓，毛利率亦有所下滑，隨著未來產(chǎn)能釋放與規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司盈利能力有望逐步回升。
　　下游需求拉動零部件行業(yè)增長，國產(chǎn)化進程有望加速
　　在AI需求推動下，全球晶圓產(chǎn)能正加速擴張，特別是先進制程產(chǎn)能增速顯著，直接帶動上游半導(dǎo)體設(shè)備需求持續(xù)增長，而精密零部件作為半導(dǎo)體設(shè)備的核心組成部分，成本占比高達(dá)90%以上，其市場規(guī)模隨之持續(xù)擴容，中國大陸已成為全球重要的半導(dǎo)體設(shè)備市場，為本土零部件供應(yīng)商提供了廣闊的成長空間。半導(dǎo)體設(shè)備零部件種類繁多、技術(shù)壁壘高，是產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，目前，多數(shù)高制程關(guān)鍵零部件的國產(chǎn)化率極低，如閥門、壓力計等品類尚不足1%，嚴(yán)重制約了國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主安全與長遠(yuǎn)發(fā)展。在此背景下，保障供應(yīng)鏈安全與爭奪技術(shù)主動權(quán)已成為當(dāng)務(wù)之急，零部件國產(chǎn)化替代勢在必行，且進程有望加速，這將為國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)帶來發(fā)展機遇。
　　深化市場拓展，產(chǎn)能釋放有望帶動盈利提升
　　富創(chuàng)精密通過深化平臺化布局、加強研發(fā)與并購，持續(xù)鞏固在半導(dǎo)體零部件領(lǐng)域的市場競爭力與國產(chǎn)化主導(dǎo)地位。在核心產(chǎn)品線上，公司在機械類零部件領(lǐng)域已達(dá)到國際競爭水平，能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7納米制程的設(shè)備零部件，在氣體/液體/真空系統(tǒng)方面也已進入國際供應(yīng)鏈。公司通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)，在高性能涂層、高精度閥組件等關(guān)鍵領(lǐng)域取得突破，并收購亦盛、間接持股Compart公司，進一步豐富了產(chǎn)品矩陣，拓展了在非金屬零部件和氣體傳輸系統(tǒng)領(lǐng)域的布局。公司產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進。沈陽工廠已滿產(chǎn)，南通、北京及新加坡工廠正處于產(chǎn)能爬坡階段，為未來收入增長提供支撐。伴隨固定資產(chǎn)投入高峰期漸過，折舊費用趨穩(wěn)，產(chǎn)能釋放與規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，從而帶動公司盈利能力實現(xiàn)邊際改善。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為35.51億元、52.45億元、68.25億元，歸母凈利潤分別為-0.09億元、3.00億元、5.25億元。在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代加速的背景下，公司產(chǎn)能逐步釋放有望帶來持續(xù)性業(yè)績增量，增長確定性較高。參考可比公司平均PS，并考慮到富創(chuàng)精密在半導(dǎo)體設(shè)備零部件領(lǐng)域的龍頭地位，給予其2026年6.6倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價113.06元，維持“買入-A”投資評級。
　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；研發(fā)進度不及預(yù)期不及預(yù)期；產(chǎn)能爬坡進度不及預(yù)期；市場競爭加劇；盈利預(yù)測及假設(shè)不及預(yù)期。