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公司營收持續(xù)保持較高增速，利潤端受折舊費(fèi)用與人工成本增加影響。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收27.3億元，同比增長18%，歸母凈利潤0.37億元，同比下滑80%。25Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收10.1億元，同比增長24%，歸母凈利潤0.25億元，同比下滑63%。公司營收繼續(xù)保持較高增速。歸母凈利潤同比下滑，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)能前置布局的折舊影響持續(xù)釋放，同時(shí)人才前置戰(zhàn)略下人工成本增加。
　　公司持續(xù)推動(dòng)平臺化戰(zhàn)略，以內(nèi)生+外延強(qiáng)化平臺布局。部分投資者擔(dān)憂隨著半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代比例逐步走向較高水平，公司成長空間可能受限。我們認(rèn)為，公司持續(xù)以內(nèi)生+外延推動(dòng)平臺化布局，有望以更加強(qiáng)大的產(chǎn)品矩陣提升客戶服務(wù)能力，擴(kuò)大成長空間。在勻氣盤領(lǐng)域，公司螺紋斜孔勻氣盤已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，成功應(yīng)用于PEALD機(jī)臺；加熱勻氣盤完成研發(fā)并加速推進(jìn)客戶驗(yàn)證，可適配CVD、ETCH等核心機(jī)臺；交叉孔焊接勻氣盤實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破，主要配套ALD、PVD設(shè)備。加熱盤領(lǐng)域，公司成功研發(fā)加熱盤突破海外技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)多型號量產(chǎn)，并成為國內(nèi)主流客戶主要供應(yīng)商。在氣體傳輸系統(tǒng)領(lǐng)域，2025年公司聯(lián)合戰(zhàn)略投資人共同收購新加坡半導(dǎo)體氣體傳輸零部件制造商Compart股權(quán)，打通產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有望增強(qiáng)氣體傳輸領(lǐng)域的垂直整合能力和全球競爭力。
　　公司深化各區(qū)域?qū)俚鼗季?，推?dòng)產(chǎn)能釋放。公司構(gòu)建以屬地化工廠為載體的全球化產(chǎn)能矩陣，通過本地化生產(chǎn)滿足客戶對技術(shù)保密性及IP安全的需求。公司在北京、南通、沈陽及新加坡基地強(qiáng)化區(qū)域覆蓋能力。其中，北京工廠定位為國內(nèi)頭部設(shè)備公司的重點(diǎn)配套基地，預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)后有望顯著提升公司在華北地區(qū)的服務(wù)效率。海外方面，新加坡工廠已于2024年通過核心客戶認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)交付，有望依托屬地化服務(wù)優(yōu)勢及有利的關(guān)稅條件在未來進(jìn)一步提升公司在國際市場的競爭力
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤分別為1.03、3.04、5.39億元（原25-26年預(yù)測為4.04、5.32億元，主要調(diào)整了營業(yè)收入、毛利率與費(fèi)用率等假設(shè)），根據(jù)DCF估值，給予70.75元目標(biāo)價(jià)，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭加??；研發(fā)或新產(chǎn)品發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)及釋放不及預(yù)期：存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)不及預(yù)期；超預(yù)期資本開支可能影響公司現(xiàn)金流和估值結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)