>> 開源證券-安克創(chuàng)新(300866)公司深度報告：UV打印機(jī)行業(yè)初探，全彩打印優(yōu)勢帶來想象空間，公司量產(chǎn)進(jìn)度相對領(lǐng)先-260317
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
大小： |
4152KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,林文隆 |
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UV全彩打印帶來想象空間，公司量產(chǎn)進(jìn)度相對領(lǐng)先，維持“買入”評級
2025年公司眾籌發(fā)布消費級UV打印機(jī)，截至2月9日已累計發(fā)貨1.6萬臺。相較于FDM 3D打印機(jī)，UV打印機(jī)具有全彩打印&入門門檻低等優(yōu)勢，隨著后續(xù)產(chǎn)品逐漸可靠且降本，UV打印機(jī)或帶來想象空間，當(dāng)前公司量產(chǎn)進(jìn)度相對領(lǐng)先。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤26.64/32.3/40.7億，對應(yīng)EPS為4.97/6.02/7.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.9/16.4/13.0倍，維持“買入”評級。
UV打印機(jī)優(yōu)勢及行業(yè)空間研判：使用場景豐富，預(yù)計短期年銷量達(dá)20萬臺
優(yōu)勢：（1）消費者使用門檻更低，UV打印機(jī)切片設(shè)計較為簡單，用戶可自行通過導(dǎo)入圖片設(shè)置參數(shù)進(jìn)行打印。（2）色彩更全，UV打印機(jī)可以做到全彩打印，而激光雕刻機(jī)和3D打印機(jī)無法做到全彩打印。（3）下游場景更加豐富，雖然無法做到激光雕刻機(jī)切割功能，但由于可以全彩打印UV打印機(jī)可選擇的工藝裝飾品更多。（4）除增量需求外，UV打印機(jī)可輔助為3D打印機(jī)和激光雕刻機(jī)模型上色（由于短時間內(nèi)二者難以做到全彩打印以及自己上色繁瑣。
空間研判：目前看UV打印機(jī)與激光雕刻機(jī)價格倍數(shù)和激光雕刻機(jī)與3D打印機(jī)價格倍數(shù)相當(dāng)。假設(shè)UV打印機(jī)存量滲透率提升趨勢與激光雕刻機(jī)一樣，則預(yù)計2026~2029年出貨量分別17/20/33/44萬臺。
UV打印機(jī)滲透率提升有賴于產(chǎn)品可靠+降本，未來向全彩3D打印發(fā)展
復(fù)盤3D打印機(jī)行業(yè)發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)初期滲透率提升看產(chǎn)品功能創(chuàng)新以及產(chǎn)品穩(wěn)定性，后期則看產(chǎn)品降本空間。當(dāng)前UV打印機(jī)市場仍處產(chǎn)品創(chuàng)新階段，產(chǎn)品穩(wěn)定性尚未得到驗證（墨路系統(tǒng)、RIP色彩管理等軟件能力，也是行業(yè)競爭要素）。降本方面，噴頭、墨路系統(tǒng)等為核心零部件，未來降本一方面來自于規(guī)模效應(yīng)，另一方面來自于國產(chǎn)替代以及廠商自研。未來發(fā)展方向，全彩3D打印，能夠彌補(bǔ)UV打印機(jī)相較于FDM 3D打印機(jī)的不足。
公司UV打印機(jī)是否會重蹈3D打印機(jī)覆轍：概率較此前或有所降低
（1）量產(chǎn)進(jìn)度領(lǐng)先同行。公司UV打印機(jī)已批量出貨，Longer計劃6月逐步批量發(fā)貨。不同于此前3D打印機(jī)處在同一起跑線，公司在UV打印機(jī)領(lǐng)域尚有量產(chǎn)領(lǐng)先優(yōu)勢。（2）產(chǎn)品穩(wěn)定性有待提升但沒有3D打印機(jī)瑕疵大，競爭對手產(chǎn)品穩(wěn)定性暫未知。不同于此前3D打印機(jī)出現(xiàn)炒面、堵頭等直接打印失敗情況，當(dāng)前公司UV打印機(jī)負(fù)面反饋主要為打印偏差但預(yù)計可控。綜合預(yù)計公司在UV打印機(jī)領(lǐng)域短時間被競爭對手反超的可能性較此前小但仍需看后續(xù)產(chǎn)品表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：UV打印機(jī)穩(wěn)定性較預(yù)期差；行業(yè)競爭加劇；原材料漲價等。
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