>> 東北證券-安克創(chuàng)新(300866)深度報告：“淺海”賽道突圍者，全球化消費(fèi)電子龍頭的長期主義之路-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 5244KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強(qiáng)，吳兆峰 |
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報告摘要：
公司作為全球領(lǐng)先的跨境消費(fèi)電子品牌，2011年成立后歷經(jīng)“渠道品牌-改良品牌-領(lǐng)先品牌”的發(fā)展歷程，2024年實(shí)現(xiàn)總營收247.1億元、歸母凈利潤21.1億元，業(yè)務(wù)覆蓋140多個國家和地區(qū)。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)始人陽萌夫婦合計(jì)控股47.46%，核心管理層多具備Google、Dell等跨國科技企業(yè)背景，2025年股權(quán)激勵覆蓋1083人，研發(fā)人員占比超50%，形成穩(wěn)定且專業(yè)的治理團(tuán)隊(duì)。戰(zhàn)略布局聚焦充電儲能、智能創(chuàng)新、智能影音三大核心品類，2024年三者營收占比分別為51.26%、25.64%、23.04%；2025年進(jìn)一步開拓人形機(jī)器人領(lǐng)域，規(guī)劃推出二維基礎(chǔ)型、三維移動型、三維交互型三類本體，開啟新的增長篇章。
在全鏈條運(yùn)營中，公司具備顯著協(xié)同優(yōu)勢。上游通過多元化供應(yīng)商與長協(xié)采購，應(yīng)對電芯、功率半導(dǎo)體等原材料成本波動與集中度提升挑戰(zhàn)，且率先應(yīng)用GaN技術(shù)；中游以研發(fā)為核心驅(qū)動力，2024年研發(fā)投入21.08億元（費(fèi)用率8.53%），累計(jì)專利超2600件，采用“核心環(huán)節(jié)自控+外協(xié)代工”模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，三大品類均保持較高毛利率；下游線上線下協(xié)同發(fā)力，2024年線上收入占比71.23%，獨(dú)立站占比提升至10.13%，線下進(jìn)駐全球眾多國際連鎖與區(qū)域龍頭商超，2025年上半年線下營收增速達(dá)43.64%。同時，公司憑借爆款產(chǎn)品打造能力，2025年推出的EufyMake UVPrinter E1在Kickstarter眾籌達(dá)4676萬美元，刷新平臺紀(jì)錄；渠道上依托亞馬遜實(shí)現(xiàn)全球化擴(kuò)張（2024年亞馬遜渠道營收134.18億元），并布局歐洲、日本等市場（2025年上半年歐洲營收同比暴增66.96%），構(gòu)建“中國+東南亞”雙中心供應(yīng)鏈降低關(guān)稅成本。從行業(yè)環(huán)境看，消費(fèi)電子需求升級催生結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，充電與儲能領(lǐng)域中，移動電源2028年全球市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)163億美元，GaN充電器2031年達(dá)49.6億美元，便攜儲能2026年超800億元；無線音頻領(lǐng)域，TWS耳機(jī)2023年全球市場規(guī)模達(dá)120.7億美元，無線音箱2026年預(yù)計(jì)增至334億美元，安克創(chuàng)新具備廣闊的市場滲透空間。
盈利預(yù)測：2019-2024年公司營收復(fù)合增長率約30%，歸母凈利潤從7.21億元增長至21.14億元。2024年毛利率達(dá)43.67%，凈利率8.95%，費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，銷售費(fèi)用率降至22.54%，研發(fā)費(fèi)用率提升至8.53%。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為5.09、6.30、7.73元，對應(yīng)PE為22X、18X、14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易與合規(guī)、產(chǎn)品質(zhì)量、財務(wù)與流動性風(fēng)險
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