>> 華泰證券-安克創(chuàng)新(300866)產(chǎn)品召回對利潤拖累影響或環(huán)比減弱-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,周衍峰,樊俊豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布三季度業(yè)績：25Q3實現(xiàn)收入81.52億元/同比+19.9%，歸母凈利潤7.66億元/同比+27.8%，扣非后歸母凈利潤5.21億元/同比-2.9%。前三季度公司實現(xiàn)收入210.19億元/同比+27.8%，歸母凈利潤19.33億元/同比+31.3%，扣非后歸母凈利潤14.83億元/同比+13.8%。公司25Q3收入延續(xù)增長趨勢，主要得益于市場和新品持續(xù)開拓；扣非凈利潤同比略微下滑主要是因為：1）公司加大研發(fā)創(chuàng)新投入和品牌建設(shè)，25Q3銷售和研發(fā)費用率提升；2）受充電寶召回影響，25Q3資產(chǎn)減值損失5251萬元（去年同期為資產(chǎn)減值收益1081萬元）。展望后續(xù)，我們認為公司作為全球布局的跨境電商龍頭，3D打印機、割草機器人等新品類有望注入新動能，維持“買入”。
境內(nèi)外營收延續(xù)增長趨勢，Q3增速有所放緩
1）分區(qū)域看：25Q1-3境外營收203.22億元/同比+28.0%，Q1/Q2/Q3分別同比增長+36.2/32.1/19.7%至57.4/66.8/79.1億元，境外營收延續(xù)增長趨勢，隨著基數(shù)抬升增速有所放緩；25Q1-3境內(nèi)營收為6.97億元/同比+21.6%，其中Q1/Q2/Q3分別同比+55.5/-8.2/+25.8%至2.6/2.0/2.5億元，Q3境內(nèi)營收重回正增長通道。2）分渠道看：25Q1-3線上營收143.96億元/同比+25.2%，公司鞏固亞馬遜平臺優(yōu)勢的同時，積極布局獨立站及境內(nèi)電商平臺業(yè)務(wù)；25Q1-3線下營收66.23億元/同比+33.76%，公司積極進駐沃爾瑪、Bestbuy等北美商超渠道，歐洲、日本等地線下渠道亦不斷拓寬。
加大研發(fā)投入和品牌建設(shè)力度，Q3資產(chǎn)減值損失環(huán)比減少
25Q3公司綜合毛利率44.6%/同比+1.6pct，主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及供應(yīng)鏈韌性強。25Q3銷售/研發(fā)費用率分別為23.0/9.2%，同比+1.0/+0.4pct，公司加大研發(fā)創(chuàng)新投入并強化品牌勢能；管理費用率3.3%/同比基本持平；財務(wù)費用率0.7%/同比+0.8pct，是因為第三方平臺手續(xù)費及應(yīng)付債券利息費用增加。此外，25Q3資產(chǎn)減值損失0.53億元（VS 25Q2減值損失1.95億元，24Q3減值收益0.11億元），我們認為可能是公司6月以來在中美等地進行了充電寶等產(chǎn)品召回，導(dǎo)致存貨減值損失增加，但三季度事件影響環(huán)比Q2有所減弱。綜合影響下，25Q3扣非后歸母凈利率6.4%/同比-1.5pct。
盈利預(yù)測與估值
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為26.84、30.28、35.52億元，對應(yīng)EPS為5.01、5.65、6.63元。參考可比公司26年Wind一致預(yù)期PE均值為24倍，考慮到公司為全球跨境電商龍頭，全球化步伐穩(wěn)健且領(lǐng)先于同行，我們給予公司26年27倍PE，給予目標價152.55元（前值155.31元，基于25年31倍PE，對應(yīng)25年EPS 5.01元），維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，關(guān)稅風險，新品銷售不達預(yù)期。
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