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業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)調(diào)整凈利處于業(yè)績(jī)預(yù)告上限
　　2025年，公司實(shí)現(xiàn)收入46.16億元，同比增長(zhǎng)12.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.56億元，同比增長(zhǎng)47.5%，經(jīng)調(diào)整凈利7.92億元，同比增長(zhǎng)50.9%，處于業(yè)績(jī)預(yù)告上限，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于新培訓(xùn)人次增長(zhǎng)、平均學(xué)費(fèi)提升及經(jīng)營(yíng)效率的持續(xù)優(yōu)化。
　　各板塊均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，美業(yè)保持高增
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年公司烹飪技術(shù)/西點(diǎn)西餐/信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)/汽車服務(wù)/時(shí)尚美容/其他收入分別為21.40/3.93/7.68/10.27/1.81/3.10億元，同比11.6%/14.5%/0.7%/12.6%/71.7%/38.3%，各板塊均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，當(dāng)中美業(yè)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從平均培訓(xùn)人次及平均學(xué)費(fèi)分析，烹飪技術(shù)/西點(diǎn)西餐/信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)/汽車服務(wù)/時(shí)尚美容平均培訓(xùn)人數(shù)為6.3/0.6/3.7/4.2/0.7萬(wàn)人，同比8.3%/21.8%/-5.2%/6.3%/57.5%，平均學(xué)費(fèi)為3.40/9.85/2.09/2.42/2.65萬(wàn)元，同比3.0%/1.7%/6.2%/5.9%/9.0%，信息技術(shù)專業(yè)受培訓(xùn)人次下滑影響，收入幾乎持平，美業(yè)增長(zhǎng)主要受益于培訓(xùn)人次大幅增長(zhǎng)。
　　經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)提升，釋放盈利空間
　　2025年，公司毛利率為55.3%，同比提升3.9ppt，毛利率提升主要得益于收入增長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)，疊加成本端降本增效。公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.8%/11.0%/0.3%/2.4%，同比下降0.89/1.32/0.01/0.48ppt，公司對(duì)費(fèi)用投放精準(zhǔn)管控。經(jīng)營(yíng)效益提升帶動(dòng)公司利潤(rùn)持續(xù)釋放，2025年公司歸母/經(jīng)調(diào)凈利率為16.4%/17.2%，同比提升3.9/4.3ppt。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.38港元/股
　　公司傳統(tǒng)專業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，美業(yè)已持續(xù)釋放規(guī)模，寵業(yè)、健康照護(hù)專業(yè)前瞻布局可期。我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)收入53.27/60.38/68.19億元，同比+15.4%/13.3%/12.9%；歸母凈利潤(rùn)10.04/12.57/14.83億元，同比+32.8%/25.2%/18.0%；對(duì)應(yīng)PE為11.5/9.2/7.8倍，給予目標(biāo)價(jià)10.38港元/股，對(duì)應(yīng)26年P(guān)E為20倍，有73.3%上漲空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　1.行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2.招生不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　3.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。