平安觀點(diǎn)： 26年3月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決定保持政策利率在3.5-3.75%不變，理事米蘭投出反對(duì)票，認(rèn)為應(yīng)該降息25BP。 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明變動(dòng)不大，主要有兩處。1）對(duì)地緣方面，美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)中東局勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響并不確定，“The implications of developments in theMiddle East for the U.S. economy are uncertain”。2）美聯(lián)儲(chǔ)將失業(yè)率出現(xiàn)了一些企穩(wěn)的信號(hào)“the unemployment rate has shown some signs ofstabilization”修改為失業(yè)率變動(dòng)不大“been little changed in recentmonths”。 SEP經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)年內(nèi)通脹預(yù)期和增長(zhǎng)預(yù)期。利率方面，美聯(lián)儲(chǔ)維持年底政策利率預(yù)期不變，為3.4%，隱含年內(nèi)還剩余1次降息（圖表2）。利率預(yù)測(cè)點(diǎn)位更加集中，19位與會(huì)者中有7位預(yù)測(cè)今年維持利率不變、有7位預(yù)計(jì)降息一次、有5位預(yù)計(jì)降息兩次及以上。此外，美聯(lián)儲(chǔ)將26年和27年GDP增速預(yù)測(cè)分別上調(diào)0.1pp和0.3pp至2.4%和2.3%，將26年P(guān)CE增速預(yù)測(cè)從2.4%提高至2.7%，將核心PCE增速預(yù)測(cè)從2.5%提高至2.7%。（圖表2） 發(fā)布會(huì)上，鮑威爾關(guān)注通脹回落可能不及預(yù)期的問(wèn)題。1）鮑威爾稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)核心通脹預(yù)期，有部分原因是能源沖擊，另一部分原因是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為核心商品通脹降溫不及預(yù)期。2）盡管鮑威爾認(rèn)為能源沖擊也會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)支出和就業(yè)的下行壓力，但認(rèn)為其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可大可小，無(wú)法準(zhǔn)確判斷。在本次SEP中，美聯(lián)儲(chǔ)反而上調(diào)了增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，并將長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從1.8%上調(diào)至2%（圖表2），鮑威爾認(rèn)為這反映了過(guò)去幾年生產(chǎn)率的進(jìn)步，但并非是因?yàn)樯墒紸I，可能由于疫情帶來(lái)的節(jié)約經(jīng)濟(jì)的影響。3）對(duì)于貨幣政策，鮑威爾稱(chēng)保持利率的略微緊縮很重要，有助于平衡當(dāng)前面臨的就業(yè)下行和通脹上行風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)稱(chēng)如果看不到通脹方面的進(jìn)展，就不會(huì)降息。 資產(chǎn)價(jià)格方面，本次SEP上調(diào)通脹預(yù)測(cè)，且鮑威爾明確指出若通脹不回落，美聯(lián)儲(chǔ)便會(huì)推遲降息，市場(chǎng)再度壓縮對(duì)降息的預(yù)期。會(huì)后美債利率和美元指數(shù)上行，美股承壓（圖表3、4）。 策略上，當(dāng)前地緣不確定性仍很高，在能源沖擊下，我們認(rèn)為當(dāng)前2Y美債利率在3.7-3.75%，對(duì)應(yīng)2Y盈虧平衡通脹率在3.2-3.4%（去年高點(diǎn)附近）有一定安全墊和配置價(jià)值（圖表5）。美債長(zhǎng)端建議保持觀望，當(dāng)前美債收益率曲線較為平坦（圖表6），較美伊沖突前長(zhǎng)端上行幅度小于短端，在于投資者定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲+能源高企對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累；若地緣風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)L(zhǎng)端可能受到風(fēng)險(xiǎn)情緒改善和戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的財(cái)政壓力的壓制。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期政策；2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；3）通脹上行風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
