>> 銀河期貨-粕類日報：供應(yīng)利多減少，盤面整體下行-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤面整體呈現(xiàn)大幅下行表現(xiàn)，前期利多反應(yīng)比較充分后，市場并未出現(xiàn)出口方面利好，盤面整體呈現(xiàn)下行狀態(tài)。南美地區(qū)近期賣貨壓力有所增加，但整體價格仍然維持偏強(qiáng)運(yùn)行。國內(nèi)豆粕盤面整體呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，主要因成本端下行影響但整體走勢相對偏強(qiáng)，后續(xù)供應(yīng)方面不確定性較多對于價格有一定支撐。豆菜粕價差近遠(yuǎn)月方面均呈現(xiàn)一定上漲。豆粕月間價差近期整體以高位震蕩運(yùn)行狀態(tài)，價差整體呈現(xiàn)一定幅度下行，菜粕月間價差同樣跟隨豆粕呈現(xiàn)下行，主要因供應(yīng)不確定影響增加。
基本面：市場基本面總體變化比較有限，本次月度供需報告繼續(xù)對美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存整體維持在3.5億蒲左右的評估，略高于市場此前觀點(diǎn)，其中進(jìn)口量小幅上調(diào)，同時對于壓榨量也有所上調(diào)，并且近期總體需求表現(xiàn)一般，因此總體供需偏寬松狀況仍然存在。南美近期供應(yīng)端影響有所增加，部分機(jī)構(gòu)下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，主要集中在南部南里奧格蘭德州，作物收獲推進(jìn)比較緩慢，不過預(yù)計(jì)對于最終產(chǎn)量影響相對有限，此前月度供需報告上調(diào)巴西產(chǎn)量但本次報告中未進(jìn)行調(diào)整，總體產(chǎn)量仍然維持高位。在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計(jì)出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來看，后續(xù)壓榨帶動可能相對比較有限，舊作市場需求端支撐仍存。阿根廷大豆舊作需求方面表現(xiàn)比較良好，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，由于前期需求完成情況良好，近期供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。阿根廷新作產(chǎn)量整體有所下降，近期天氣擾動情況下，作物生長狀況整體呈現(xiàn)一定壓力，供應(yīng)有所減少?？傮w來看，當(dāng)前國際大豆市場供需狀況仍然以相對偏寬松為主，但近期市場影響重點(diǎn)可能仍然在于宏觀以及后續(xù)大豆需求方面，總體不確定仍然相對較高。
國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)端開始逐步收緊，油廠開機(jī)率在短期增加后后續(xù)可能開始逐步下降，過去一周開機(jī)率基本正常，但總體對于市場影響比較有限，由于市場普遍預(yù)估后續(xù)大豆以及豆粕供應(yīng)有所減少，因此整體成交表現(xiàn)明顯增加，但供應(yīng)相對減少，庫存整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢。市場成交近期呈現(xiàn)增加，市場總體需求表現(xiàn)比較一般，遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定性影響有所減少，價格對于利多仍在持續(xù)反應(yīng)。截止3月13日，油廠大豆實(shí)際壓榨量196.94萬噸，開機(jī)率為54.23%，大豆庫存548.61萬噸，較上周減少24.06萬噸，減幅4.2%，同比去年增加231.81萬噸，增幅73.17%。豆粕庫存62.73萬噸，較上周減少13.32萬噸，減幅17.51%，同比去年減少5.57萬噸，減幅8.16%。近期國內(nèi)菜粕需求整體表現(xiàn)比較一般，油廠開機(jī)較上周整體有所增加，此前一段時間停機(jī)較多，預(yù)計(jì)截止3月13日當(dāng)周，壓榨量整體為3萬噸，油廠開機(jī)率整體維持穩(wěn)定，但整體供應(yīng)量仍然維持低位，顆粒菜粕庫存雖然有所下降但仍然維持偏高水平，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣表現(xiàn)一般，且近端現(xiàn)貨方面仍有壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止3月13日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存15.1萬噸，環(huán)比上周增加3萬噸；菜粕庫存2萬噸，環(huán)比上周整體增加0.5萬噸。
邏輯分析：美豆整體在缺乏宏觀指引的情況下呈現(xiàn)較大幅度下行，由于此前利多因素整體反應(yīng)比較充分，盤面呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，由于宏觀方面缺乏利多指引同時基本面方面也沒有明顯利好帶動，預(yù)計(jì)美豆壓力仍然存在。南美近期報價整體表現(xiàn)比較強(qiáng)，但是總體變化相對比較有限，內(nèi)陸壓力向出口市場傳導(dǎo)仍然需要時間。國內(nèi)豆粕整體基本面變化有限，但由于后續(xù)大豆到港量可能存在較大不確定，現(xiàn)貨方面整體呈現(xiàn)收緊，基差繼續(xù)上漲。不確定性主要反應(yīng)在未來一段時間大豆及豆粕供應(yīng)方面，不過近期大豆及豆粕庫存量仍然整體維持高位，預(yù)計(jì)影響相對比較有限。豆粕單邊以及盤面月間價差一定程度受到后續(xù)大豆供應(yīng)收緊影響，走勢仍然相對偏強(qiáng)。國內(nèi)菜粕整體以跟隨豆粕運(yùn)行為主，壓力相對比較有限，近期菜籽供應(yīng)量有所增加，但庫存方面仍然維持相對較低水平，價格深跌壓力有限，并且近期國際市場價格維持高位，后續(xù)需求方面可能也有一定好轉(zhuǎn)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)菜粕方面整體仍有一定支撐，豆菜粕整體價差寬幅震蕩。盤面月間價差來看，整體偏強(qiáng)特征仍然比較明顯，預(yù)計(jì)近期整體以震蕩運(yùn)行為主。
交易策略
單邊：預(yù)計(jì)在后續(xù)供應(yīng)明顯好轉(zhuǎn)的情況出現(xiàn)前，豆粕菜粕盤面整體偏強(qiáng)運(yùn)行
套利：MRM09價差縮小
期權(quán)：海鷗看跌期權(quán)（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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