>> 申萬宏源-日聯(lián)科技(688531)納米開管射線源突破，并購SSTI構(gòu)筑半導(dǎo)體高端檢測雙引擎-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
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事件：公司公告2025年業(yè)績快報，預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入10.71億元，同比增長45%，歸母凈利潤1.75億元，同比增長22%。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
點(diǎn)評：
公司電子制造集成電路，新能源板塊收入高速增長。公司工業(yè)X射線源實(shí)現(xiàn)全譜系覆蓋，微焦點(diǎn)射線源大規(guī)模出貨，納米級開管射線源以及大功率射線源順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，AI智能檢測軟件、3D/CT檢測技術(shù)突破，產(chǎn)品市場競爭力得到提升，新簽訂單大幅度增長。
公司半導(dǎo)體高精密檢測領(lǐng)域取得重大進(jìn)展。公司開管射線源已獲得部分頭部電子半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶認(rèn)可，開始小批量出貨。25年11月公司收購新加坡SSTI公司，其有效補(bǔ)充了公司在半導(dǎo)體激光、紅外、電性能等方面的檢測技術(shù)能力，SSTI是全球極少數(shù)掌握高端半導(dǎo)體檢測診斷與失效分析設(shè)備的企業(yè)，全球檢測診斷及失效分析環(huán)節(jié)市場規(guī)模約14億美元，客戶涵蓋芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測試廠商，覆蓋全球前20大半導(dǎo)體制造商（AMD、三星電子、美光、德州儀器、格羅方德、中芯國際等）。
鑄件焊件領(lǐng)域今年航空航天檢測需求預(yù)計(jì)快速放量。公司AI缺陷檢測能夠自動識別出渦輪葉片、機(jī)匣殼體等航空航天零部件中人眼難以察覺的微細(xì)裂紋、微小氣孔、分層等缺陷，消除人工判別的不一致性，顯著降低漏檢率。
公司持續(xù)通過投資并購豐富產(chǎn)品矩陣。2025年公司前后投資或收購美國X射線檢測設(shè)備廠商創(chuàng)新電子，珠海九源，新加坡SSTI，按照業(yè)績對賭情況，預(yù)計(jì)2026年合計(jì)給公司帶來1-2億元的營業(yè)收入以及4000-5000萬元的凈利潤，后續(xù)公司將重點(diǎn)布局光學(xué)、超聲、磁粉、渦流、能譜、中子、量子等協(xié)同檢測技術(shù)，同時深耕于亞微米和大功率X射線源，實(shí)現(xiàn)磁控管、射頻真空管、光電倍增管和探測器等關(guān)鍵零部件的技術(shù)突破，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同效應(yīng)將提升。
盈利預(yù)測及估值：受到訂單確收節(jié)奏影響，下調(diào)25年盈利預(yù)測，考慮到26年公司收購標(biāo)的開始并表，上調(diào)26-27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年業(yè)績分別為1.75、2.98、3.96億元（前期預(yù)測為1.92、2.64、3.38億元），公司當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為70X、41X、31X?？紤]到公司在包括先進(jìn)封裝、存儲芯片、高多層PCB、液冷板、航空航天等先進(jìn)場景和中高端市場對國外廠商的進(jìn)口替代能力持續(xù)建立并強(qiáng)化，維持買入評級。
風(fēng)險提示：關(guān)鍵部件國產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等。
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