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公司發(fā)布25Q4財(cái)報(bào)：25Q4總收入為4.73億美元，YoY/QoQ+4%/+7%，vs.一致預(yù)期為4.44億美元。NonGAAP歸母凈利潤為0.66億美元，YoY/QoQ-38%/-40%, vs.一致預(yù)期為0.87億美元。2025年現(xiàn)金分紅總額約1.5億美元。
　　廣告同比實(shí)現(xiàn)增長，按恒定匯率口徑增長2%。25Q4MAU同比下滑4%至5.67億，DAU同比下滑3%至2.52億。25Q4廣告收入為4.04億美元，YoY/QoQ+5%/+8%，按恒定匯率的收入同比增長2%。2025年廣告整體企穩(wěn)，電商、本地服務(wù)廣告收入成為四季度增長核心驅(qū)動(dòng)；與阿里廣告合作收入同比提升，成為廣告板塊重要增量。25Q4VAS收入6946萬美元，同比下滑2%。
　　26年展望：我們預(yù)計(jì)26Q1廣告收入同比增長7%，AI應(yīng)用、食品飲料等領(lǐng)域的投放或持續(xù)帶動(dòng)廣告業(yè)績?cè)鲩L提速?？紤]暑期體育賽事的運(yùn)動(dòng)鞋服等品牌投放或有增量，預(yù)計(jì)微博的廣告收入有望保持個(gè)位數(shù)增長。公司希望在今年收入有提振的環(huán)境下，將增量的收入貢獻(xiàn)適當(dāng)投入到內(nèi)容生態(tài)的建設(shè)、以及在產(chǎn)品形態(tài)迭代，例如增加視頻內(nèi)容的運(yùn)營，以及融合更多AI功能，并適當(dāng)加大渠道預(yù)裝獲取用戶增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2026-27年收入達(dá)18.46億/19.25億美元，同增5%/4%。2026-27年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)計(jì)為4.1/4.6億美元，同比變動(dòng)-7.1%/+12.4%。參考互聯(lián)網(wǎng)媒體平臺(tái)估值，考慮廣告業(yè)務(wù)待宏觀驅(qū)動(dòng)復(fù)蘇，給予26年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤8倍PE，認(rèn)為合理價(jià)值為13.35美元/ADS（104.53港元/股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。營收結(jié)構(gòu)單一、中美監(jiān)管政策、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。