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自二級(jí)資金參與商品市場(chǎng)以來，增量資金的交易邏輯為：“預(yù)期定方向，現(xiàn)實(shí)定彈性”的節(jié)奏當(dāng)中。鎳處于弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期的格局，矛盾都在供應(yīng)端。不過，在邊際上，現(xiàn)實(shí)的弱正在變強(qiáng)，預(yù)期的偏緊仍然存在，但極度緊缺概率正下降，短線波動(dòng)率可能下降：
　　現(xiàn)實(shí)邊際成本的上移：在逆全球化和資源主義背景下，印尼礦端矛盾易于激發(fā)投機(jī)情緒，短線估值錨定火法現(xiàn)金成本上下，火法純現(xiàn)金成本13萬元/噸（13.5萬元/噸則取決于鈷計(jì)價(jià)落地，目前還未確定），同時(shí)3月礦端偏強(qiáng)仍未結(jié)束，配額偏緊+菲律賓雨季+印尼齋月共振影響，短線鎳價(jià)背靠下方13萬元/噸附近逢低輕倉嘗試備兌策略。
　　短線向上彈性收斂：相較于前高15萬元/噸時(shí)，利空因素增加，包括補(bǔ)充配額30%的變數(shù)、菲律賓在春節(jié)前提到可能增加補(bǔ)給、印尼的2.5億配額預(yù)期改為2.6-2.7億噸，重回前高難度較大。同時(shí)，現(xiàn)實(shí)端冶煉高庫存累庫，礦端敘事到了驗(yàn)證冶煉供需的階段，預(yù)計(jì)向上彈性有限。
　　短線波動(dòng)率下移：考慮結(jié)合賣權(quán)策略，暫時(shí)關(guān)注背靠火法成本嘗試備兌策略。
　　中長線邏輯：權(quán)益資金關(guān)注周期，包括印尼政府風(fēng)向的改變、印尼資源主義政策的改變等，資源類權(quán)益存在周期支撐，但從產(chǎn)業(yè)角度來說，長線方向確實(shí)沒問題，但中間到配額落地存在不斷的現(xiàn)實(shí)反復(fù)，例如關(guān)注近期消息：1）補(bǔ)充配額的兌現(xiàn)程度；2）具體給了哪些企業(yè)，即配額利用率；3）菲律賓4月雨季后的發(fā)運(yùn)是否如期增加。尤其關(guān)注二季度窗口，3月底印尼配額審批進(jìn)度是否會(huì)在4月出現(xiàn)消息擾動(dòng)，以及2025年是5-6月開始批補(bǔ)充配額，而且也是菲律賓雨季結(jié)束驗(yàn)證供應(yīng)預(yù)期的時(shí)候，二季度波動(dòng)率可能放大，關(guān)注降波后的雙買期權(quán)。
　　套利機(jī)會(huì)：
　　內(nèi)外：逢進(jìn)口盈利做內(nèi)外正套，中國精煉鎳在2024年開始由凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口，國內(nèi)交割品過剩需要依賴海外交倉進(jìn)行消化，2026年國內(nèi)二級(jí)資金流動(dòng)性增加，拉漲滬鎳頻繁給到進(jìn)口盈利機(jī)會(huì)。
　　鎳鋼比：NI-SS*10>0做多不銹鋼空鎳的套利，二級(jí)資金炒作印尼鎳礦矛盾，滬鎳投機(jī)性>不銹鋼，但實(shí)際上印尼削減火法礦更多，對(duì)不銹鋼也會(huì)利多，盤面頻繁給到鎳溢價(jià)不銹鋼較多的情況。