>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：鋅礦TC企穩(wěn)，庫存持續(xù)累庫-260314
| 上傳日期： |
2026/3/14 |
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| 1650KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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供應(yīng)：鋅礦端，國產(chǎn)TC基本企穩(wěn)，與我們此前預(yù)期相符，隨著國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，TC或有小幅反彈空間；2月國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量環(huán)比下降23.79%，主要受國內(nèi)礦山季節(jié)性停產(chǎn)影響，預(yù)計隨著國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，前期鋅礦緊缺壓力將逐步緩和；但需要注意，如果伊朗鋅精礦出口長時間受阻，國內(nèi)鋅精礦供需改善幅度可能不及預(yù)期；冶煉端，2月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量50.46萬噸，環(huán)比下降9.99%，預(yù)計后續(xù)隨著TC企穩(wěn)，小金屬等副產(chǎn)品價格高位、冶煉利潤修復(fù)情況下，3月精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比或轉(zhuǎn)正。
需求：節(jié)后歸來鋅價震蕩運行，隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，三大加工行業(yè)開工率逐步回升，鍍鋅、壓鑄合金、氧化鋅開工率周環(huán)比分別+13.94%、+15.88%、+8.51%；現(xiàn)貨方面，下游企業(yè)詢價接貨未見改善，整體交投以貿(mào)易商間為主，部分持貨商為出貨繼續(xù)下調(diào)現(xiàn)貨報價，市場現(xiàn)貨貼水低位運行，加工行業(yè)成品庫存去化、原料庫存累庫；2月采購經(jīng)理人指數(shù)環(huán)比走弱至榮枯線下方，主要系節(jié)假日放假影響；1-12月全球精煉鋅消耗量同比增長僅1.34%，需求整體平穩(wěn)，未有超預(yù)期表現(xiàn)。
庫存：本周LME鋅平均庫存9.86萬噸，周環(huán)比+3.73%；截至3月12日，SMM中國七地鋅錠周度庫存26.88萬噸，周環(huán)比+4.88%；全球顯性庫存累庫，主要系春節(jié)期間國內(nèi)社庫累庫幅度高于季節(jié)性水平。
觀點：供應(yīng)端，如我們預(yù)期，礦端緊缺格局有所改善，國產(chǎn)鋅礦TC基本企穩(wěn)，預(yù)計3月后隨著國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，TC或有小幅反彈空間；但需要關(guān)注伊朗局勢變化，若伊朗鋅精礦出口長時間受阻，將影響國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)改善幅度；冶煉端，隨著TC的企穩(wěn)，以及硫酸和小金屬等價格高漲，冶煉利潤得到修復(fù)，冶煉廠生產(chǎn)積極性較高，預(yù)計3月精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增速將轉(zhuǎn)正。需求端相對穩(wěn)健，下游企業(yè)處于陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏當(dāng)中，但現(xiàn)貨成交仍相對一般，國內(nèi)現(xiàn)貨及LME現(xiàn)貨維持貼水；庫存方面，加工行業(yè)成品庫存/原料庫存比值仍位于低位，后續(xù)隨著旺季需求回暖存在補庫空間，本周全球鋅錠顯性庫存繼續(xù)累庫。宏觀層面，美國伊朗局勢暫不明朗，避險情緒下美元指數(shù)反彈壓制鋅價表現(xiàn)?？偟膩碚f，鋅供需基本面整體良好，但國內(nèi)庫存高位制約上方空間，且宏觀層面短期利多有限，短期價格或震蕩偏弱，關(guān)注鋅礦TC、需求邊際變化和宏觀指引。
策略：
單邊：觀望，主力關(guān)注23800附近支撐
期權(quán)：有一定風(fēng)險偏好的投資者可考慮在調(diào)整至低位后，賣出虛值看跌期權(quán)
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