>> 環(huán)球富盛-中海石油化學(xué)(3983.HK)高分紅有望維持，大峪口磷礦項(xiàng)目值得期待-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
環(huán)球富盛 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
莊懷超 |
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最新動(dòng)態(tài)
25年業(yè)績(jī)略有承壓。2025年，集團(tuán)收入為人民幣120.34億元，同比增幅為0.7%。主要原因是化肥、化工產(chǎn)品市場(chǎng)行情波動(dòng)及生產(chǎn)裝置增產(chǎn)增效影響。2025年，集團(tuán)毛利為人民幣15.71億元，同比降幅為7.9%。主要原因是：(1)2025年尿素價(jià)格下降抵消銷(xiāo)量增加、成本下降導(dǎo)致尿素毛利減少人民幣220.4百萬(wàn)元；(2)2025年磷復(fù)肥銷(xiāo)量增加、成本上漲抵消價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利減少人民幣61.8百萬(wàn)元；(3)2025年甲醇銷(xiāo)量增加、成本下降抵消價(jià)格下降導(dǎo)致毛利增加人民幣144.9百萬(wàn)元；(4)2025年丙烯腈銷(xiāo)量增加、成本下降抵消價(jià)格下降導(dǎo)致毛利增加人民幣4.8百萬(wàn)元。2025年，集團(tuán)凈利潤(rùn)為人民幣1116.0百萬(wàn)元，同比減少人民幣35.1百萬(wàn)元。
生產(chǎn)裝置實(shí)現(xiàn)安穩(wěn)長(zhǎng)優(yōu)運(yùn)行。2025年，公司持續(xù)夯實(shí)安全生產(chǎn)根基，生產(chǎn)裝置實(shí)現(xiàn)安穩(wěn)長(zhǎng)優(yōu)運(yùn)行，2025年全年安全環(huán)保形勢(shì)穩(wěn)定向好，環(huán)保污染事故事件繼續(xù)保持為零。6套主力裝置連續(xù)三年全部達(dá)成“兩個(gè)100天或一個(gè)200天”長(zhǎng)周期運(yùn)行目標(biāo)，其中富島一期化肥裝置連續(xù)運(yùn)行469天、華鶴煤化工化肥裝置連續(xù)運(yùn)行376天，雙雙刷新自身及行業(yè)紀(jì)錄。
實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)增效，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025年，公司持續(xù)深化營(yíng)銷(xiāo)體系優(yōu)化與農(nóng)業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型，不斷完善電商平臺(tái)功能。通過(guò)精準(zhǔn)定價(jià)、搶抓出口機(jī)遇等舉措實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)增效，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，農(nóng)業(yè)服務(wù)與產(chǎn)品價(jià)值協(xié)同提升。2025年全年公司累計(jì)銷(xiāo)售尿素192.2萬(wàn)噸、甲醇151.7萬(wàn)噸、磷肥54.9萬(wàn)噸、復(fù)合肥25.8萬(wàn)噸、丙烯腈系列產(chǎn)品27.6萬(wàn)噸；出口尿素10.5萬(wàn)噸、磷肥16.4萬(wàn)噸、甲醇3.4萬(wàn)噸、丙烯腈2.2萬(wàn)噸。
動(dòng)向解讀
公司2026年重點(diǎn)工作：1.夯實(shí)本質(zhì)安全根基，持續(xù)優(yōu)化HSE體系建設(shè)，踐行綠色發(fā)展理念；2.推動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化渠道管理與市場(chǎng)策略，推進(jìn)品牌價(jià)值賦能；3.構(gòu)建穿透式內(nèi)控與智能風(fēng)控體系，深化降本增效，提升精益運(yùn)營(yíng)水平；4.推動(dòng)數(shù)智化轉(zhuǎn)型發(fā)展，深化拓展“人工智能+”場(chǎng)景應(yīng)用，推進(jìn)智能工廠建設(shè)；5.強(qiáng)化科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加大研發(fā)投入，加速中試平臺(tái)建設(shè)與成果轉(zhuǎn)化；及6.聚焦現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升，加速培育新興賽道，構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。
大峪口磷礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年完工。我們認(rèn)為，公司大峪口160萬(wàn)噸磷礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2026年9月底前完工，并于2026年會(huì)有磷礦石產(chǎn)品產(chǎn)出。
公司派息率有望維持50%以上。我們認(rèn)為，公司近兩年的派息率維持在50%以上，由于公司資金充裕并考慮到到央企市值管理要求，我們對(duì)于未來(lái)兩年公司維持50%以上的派息率充滿信心。
策略建議
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為11.20億元、12.93億元和15.16億元。考慮到同行業(yè)可比公司估值，我們給予公司2026年12倍PE，按照港幣兌人民幣匯率為0.88計(jì)算，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為3.31港元，維持“收集”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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