>> 環(huán)球富盛-百富環(huán)球(0327.HK)存儲芯片價格擠壓利潤率，AI工具降本增效-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
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| 754KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
環(huán)球富盛 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
莊懷超 |
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最新動態(tài)
2026年集團面臨挑戰(zhàn)：存儲芯片價格上行及人民幣匯率變動。1）存儲芯片價格急劇上升：AI帶動存儲芯片需求爆發(fā)式增長，相關零部件價格自2025年第四季度以來已上漲超過兩倍。存儲芯片價格上行已成為市場趨勢，對跨行業(yè)制造成本構成壓力。市場普遍預期供應緊張及價格高位情況將延續(xù)至2026年。百富應對措施：根據(jù)市場需求，持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品規(guī)格，以有效管理成本；因應市場及客戶情況，調(diào)整產(chǎn)品價格策略；密切監(jiān)控關鍵零部件價格走勢及供應鏈動態(tài)；2）人民幣升值趨勢延續(xù)：自2025年第四季度以來，人民幣呈持續(xù)升值趨勢。匯率波動預計將對集團毛利率帶來會計層面上的負面影響。我們認為，EMEA市場穩(wěn)健，美國市場強勁，拉美和亞太市場不確定性高；存儲芯片價格擠壓利潤率，將謹慎選擇訂單（避免低利潤單），因此預計2026年收入同比下降10%。
AI工具提升集團整體營運效能。圍繞戰(zhàn)略聚焦與資源配置優(yōu)化，構建高效營運體系。1）調(diào)整產(chǎn)品定價戰(zhàn)略：適時調(diào)整產(chǎn)品價格，以應對存儲零部件成本上升研究非安卓以及泛智能產(chǎn)品的推出，完善市場覆蓋。2）建立更精簡營運體系：推動業(yè)務集約化運行，優(yōu)化費用結構。擁抱AI賦能，降本增效。2025年公司費用結構持續(xù)改善，經(jīng)營費用同比下降17%。我們預計公司2026年運營費用進一步下降5%-10%（非單純降低員工收入，而是通過AI工具提升效率控制費用）。
動向解讀
全面升級安卓戰(zhàn)略，確保集團競爭力。以安卓支付終端為核心，推動支付基礎設備現(xiàn)代化升級。1）聚焦高價值安卓產(chǎn)品創(chuàng)新：優(yōu)化產(chǎn)品組合，資源聚焦具備商用規(guī)模潛力及長期需求的核心機型。2025年安卓產(chǎn)品收入占比超過70%，成為集團業(yè)務發(fā)展的核心驅動。2）提升研發(fā)效率：優(yōu)化研發(fā)架構，加快產(chǎn)品上市進程，提升商業(yè)化落地能力。3）擁抱人工智能：通過AI賦能，不斷提高創(chuàng)造力和效率，為長期增長奠定基礎。
實現(xiàn)全球多元化布局，重點聚焦高潛力市場。1）LACIS:巴西、墨西哥及阿根廷受宏觀經(jīng)濟波動及市場競爭加劇影響，部分客戶對支付終端部署持較審慎態(tài)度，整體需求表現(xiàn)相對疲弱。巴拿馬A系列智能支付終端錄得穩(wěn)健增長。2)EMEA:英國、德國及東歐銷售表現(xiàn)亮眼。歐洲市場持續(xù)推進終端升級，推動A920PrO及A35的部署。埃及及南非:受電子支付滲透率提升驅動，安卓支付終端部署規(guī)模顯著擴大。3)USCA：美國2025年收入創(chuàng)歷史新高，同比增長24%。美國旗艦產(chǎn)品A920Pro、A35及A800實現(xiàn)強勁的出貨量，應用場景覆蓋零售、連鎖快餐店及大型體育場館等高頻交易領域。美國EPOSWorkstation商業(yè)終端訂單量穩(wěn)步上升，客戶需求持續(xù)釋放。4）亞太地區(qū):日本銷售額實現(xiàn)近翻倍增長，終端應用場景延伸至出租車、鐵路及機場等交通出行場景，覆蓋范圍持續(xù)提升；東南亞受部分市場宏觀環(huán)境波動及銷售周期延長影響，終端需求有所放緩。
策略建議
盈利預測。我們預計公司毛利率在37%-39%，營業(yè)利潤率在7%-9%。我們預測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為4.06、4.43和4.93億港元，參考同行業(yè)公司并考慮到A-H股估值差異，給予公司2026年10倍PE，對應目標價3.82港元，首次覆蓋給予“中性”評級。
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