>> 長江證券-海外利率與大類資產(chǎn)配置周報：中東亂局下，美國私募信貸風(fēng)險如何演繹？-260320
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙增輝,馬駿 |
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中東亂局下，美國私募信貸風(fēng)險如何演繹
什么是私募信貸？根據(jù)IMF和BIS定義，私募信貸是非銀行機(jī)構(gòu)通過雙邊協(xié)議向中小型非金融公司提供的信貸，是為借款人提供的量身定制的貸款。私募信貸市場主要包含三方主體，即最終投資者、中介機(jī)構(gòu)和借款人。最終投資者主要是進(jìn)行長期投資且流動性需求低的機(jī)構(gòu)投資者，借款人通常為高杠桿的信息技術(shù)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域的中型企業(yè)。
為什么要關(guān)注私募信貸風(fēng)險？一方面，私募信貸本身監(jiān)管較為寬松，資金流動性錯配程度大，估值不透明，容易帶來較大的流動性與估值風(fēng)險。另一方面，私募信貸的存量規(guī)?？焖偬嵘⑶铱梢酝ㄟ^銀行、保險公司和養(yǎng)老金等渠道傳染風(fēng)險。一旦私募信貸暴雷，隨后的連鎖反應(yīng)將帶來較大的流動性風(fēng)險，并形成流動性危機(jī)，引發(fā)資產(chǎn)拋售。
違約風(fēng)險可能仍在惡化。根據(jù)Pitchbook LCD的調(diào)查結(jié)果，2026年一季度，歐美私募信貸市場參與者認(rèn)為，借款人利息保障等信用狀況相較于一年前會惡化的比例上升，這表明投資者對借款人還款能力的擔(dān)憂，同時，市場預(yù)期借款人貸款定價將顯著提高，表明企業(yè)為了在私募信貸市場融資愿意花費(fèi)更高的成本，指向私募信貸市場的風(fēng)險未消。
投資者也在用腳投票。私募信貸領(lǐng)域，直接貸款市場融資的新發(fā)行貸款中，杠桿收購交易（LBO）利率與SOFR的利差逐年收窄，這表明投資者為規(guī)避風(fēng)險，傾向于選擇更優(yōu)質(zhì)的公司進(jìn)行投資。
當(dāng)下環(huán)境或促進(jìn)風(fēng)險發(fā)酵。目前私募信貸風(fēng)險正在蔓延，如果美聯(lián)儲繼續(xù)降息，宏觀環(huán)境有利于借款人的利息償付，違約風(fēng)險或可以得到控制。但當(dāng)前中東局勢愈加復(fù)雜，如果能源價格持續(xù)飆升，推動通脹反彈，美聯(lián)儲被迫減少降息次數(shù)乃至轉(zhuǎn)向加息，則風(fēng)險或進(jìn)一步發(fā)酵。
全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)
最新一周大類資產(chǎn)延續(xù)“原油領(lǐng)漲、美元走強(qiáng)、股債承壓、貴金屬回調(diào)”的格局。油價持續(xù)高企引發(fā)市場對美國通脹壓力反彈的擔(dān)憂，進(jìn)而阻礙美聯(lián)儲降息預(yù)期。
最新一周通脹預(yù)期升溫下，全球股債雙雙承壓。全球主要股指多數(shù)下跌，主要經(jīng)濟(jì)體10年期國債收益率普遍上行。外匯方面，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，非美貨幣全面承壓，歐元兌美元跌幅居前。商品內(nèi)部分化加劇，原油持續(xù)大漲，貴金屬延續(xù)下跌態(tài)勢，工業(yè)金屬方面，鋁受益供給下降成本上升，表現(xiàn)尤為亮眼，農(nóng)產(chǎn)品集體走強(qiáng)。
大類資產(chǎn)配置建議
當(dāng)前美伊沖突仍在進(jìn)行，如果油價持續(xù)高企并逐步傳導(dǎo)造成通脹上行，為了實(shí)現(xiàn)長期通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲將減少降息次數(shù)乃至轉(zhuǎn)向加息（如有必要），而這或成為引爆美國私募信貸風(fēng)險的導(dǎo)火索。如果私募信貸風(fēng)險大幅上行，屆時私募信貸借款人成本上升，對應(yīng)違約風(fēng)險繼續(xù)增加。同時投資者會失去信心，引發(fā)大規(guī)模資金贖回潮，后續(xù)進(jìn)一步蔓延擴(kuò)大，或最終形成流動性危機(jī)，引發(fā)資產(chǎn)拋售潮。
風(fēng)險提示
1、地緣沖突外溢風(fēng)險；2、全球通脹反復(fù)風(fēng)險；3、主要央行政策不確定性風(fēng)險。
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