>> 東吳證券-星宇股份(601799)2025年年報點評：2025Q4業(yè)績符合預期，自主車燈龍頭持續(xù)成長-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.57億元，同比增長15.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.24億元，同比增長15.32%。其中，2025Q4單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.47億元，同比增長12.90%，環(huán)比增長15.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.83億元，同比增長12.05%，環(huán)比增長11.14%。公司2025Q4業(yè)績符合我們的預期。
2025Q4業(yè)績符合預期，毛利率環(huán)比實現(xiàn)提升。營收端，2025Q4單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.47億元，同比增長12.90%，環(huán)比增長15.03%。從主要下游客戶2025Q4表現(xiàn)來看：一汽大眾批發(fā)43.10萬輛，環(huán)比增長12.81%；一汽紅旗批發(fā)11.94萬輛，環(huán)比增長5.19%；奇瑞汽車批發(fā)76.80萬輛，環(huán)比增長7.30%；蔚來批發(fā)12.48萬輛，環(huán)比增長43.99%；理想批發(fā)10.92萬輛，環(huán)比增長17.15%；賽力斯批發(fā)15.41萬輛，環(huán)比增長24.26%。毛利率方面，公司2025Q4單季度毛利率為20.03%，環(huán)比提升0.17個百分點，盈利能力持續(xù)穩(wěn)中向好。期間費用率方面，公司2025Q4期間費用率為8.07%，環(huán)比下降0.55個百分點；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.35%/2.36%/5.35%/0.01%，環(huán)比分別0.17/+0.17/-0.48/-0.07個百分點。歸母凈利潤方面，公司2025Q4單季度歸母凈利潤為4.83億元，同比增長12.05%，環(huán)比增長11.14%；對應歸母凈利率10.62%，同比下滑0.08個百分點，環(huán)比下滑0.37個百分點。
“產品升級+客戶拓展”雙輪驅動，看好公司長期成長。產品方面，LED前照燈繼續(xù)向ADB/DLP/HD的升級進一步提升前照燈的單車配套價值量，目前公司ADB前照燈/DLP大燈已經實現(xiàn)了對客戶的配套和量產，長期看好公司產品結構向上升級。客戶方面，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田和奇瑞汽車等客戶的基礎上，還在大力開拓豪華品牌以及造車新勢力等新能源客戶，新能源客戶有望成為后續(xù)的主要增量。此外，公司塞爾維亞工廠產能逐步釋放，并注冊成立了墨西哥星宇和美國星宇，公司將持續(xù)推進全球化布局，拓展海外市場。
盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產節(jié)奏及下游客戶的銷量情況，我們將公司2026-2027年歸母凈利潤的預測調整為18.53億元、22.15億元（前值為20.38億元、25.05億元），新增2028年歸母凈利潤預測25.39億元，對應2026-2028年EPS分別為6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分別為19.55倍、16.35倍、14.26倍。公司作為自主車燈龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于產品升級和客戶拓展，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預期；車燈產品升級速度不及預期；新客戶開拓不及預期。
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