>> 國泰君安期貨-鋅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
大小： |
2502KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
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強(qiáng)弱分析：中性
◆加工費(fèi)分化，礦緊預(yù)期發(fā)酵。國產(chǎn)礦TC集中在1200-1600/金屬噸，平均1400元/金屬噸，但進(jìn)口礦TC繼續(xù)走低，普通進(jìn)口礦報盤TC在0-10美元/干噸，高富含進(jìn)口礦TC已經(jīng)報至-37美元/干噸附近。當(dāng)下煉廠原料庫存相對充裕，庫存天數(shù)平均在22天，短期煉廠采購壓力不大，部分煉廠仍傾向挺漲加工費(fèi)。但考慮遠(yuǎn)期進(jìn)口礦形勢，國產(chǎn)礦加工費(fèi)上漲空間可能受阻。一是今年海外礦山增量有限，增量主要集中在俄羅斯、伊朗等被制裁或沖突爆發(fā)的區(qū)域，本身地區(qū)供應(yīng)擾動風(fēng)險比較大；二是礦山能否順利爬產(chǎn)釋放產(chǎn)能存在不確定性，非標(biāo)礦也會給煉廠配礦生產(chǎn)帶來一定問題，進(jìn)口礦形勢并不明朗，預(yù)計上半年TC回升空間有限。消息面上，Woodmac表示今年鋅精礦長單TC為85美元/干噸，但白銀和鍺計價系數(shù)保持不變，若消息屬實(shí)，或?qū)︿\價形成一定利空。
◆基本面下方支撐。本周社庫水位依舊高企，但鋅價回落下下游點(diǎn)價積極，貼水大幅收窄，后續(xù)社庫有望加速去化。下游消費(fèi)表現(xiàn)不及旺季預(yù)期，傳統(tǒng)基建領(lǐng)域復(fù)蘇緩慢，光伏、風(fēng)電、汽車、等終端消費(fèi)表現(xiàn)較穩(wěn)定，但部分工廠反饋訂單天數(shù)同比不及去年同期，整體訂單表現(xiàn)一般。
◆長周期來看，供應(yīng)側(cè)矛盾將繼續(xù)主導(dǎo)價格。當(dāng)下已經(jīng)處于鋅礦擴(kuò)產(chǎn)周期尾聲，全球鋅礦產(chǎn)量增速下滑，增量主要集中在國內(nèi)，海外礦山增量有限且集中在非標(biāo)礦，諸如Antamina等主流大礦均出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加生產(chǎn)擾動增加，鋅礦增量空間相對往年有限，鋅礦最寬松階段已然過去，鋅礦緊平衡或成為常態(tài)。礦冶平衡收緊下，今年TC運(yùn)行中樞預(yù)計下移，鋅價運(yùn)行中樞預(yù)計上移。
◆交易層面，當(dāng)前鋅價已基本計價前期擾動，若中東緊張局勢持續(xù)，市場轉(zhuǎn)向衰退交易可能性增加，有色板塊風(fēng)險仍在醞釀。當(dāng)下時間節(jié)點(diǎn)宏觀>基本面，盡管盤面空頭情緒已顯著釋放，但左側(cè)較難給出合適買點(diǎn)，建議關(guān)注中期逢低多機(jī)會。內(nèi)外層面，關(guān)注中期內(nèi)外正套機(jī)會。
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