>> 中信建投-醫(yī)藥行業(yè)周報一次性手套：地緣沖突驅(qū)動周期拐點，行業(yè)迎來提價修復新階段-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
大?。?/td>
| 2875KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
袁清慧,王在存,劉若飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：一次性手套行業(yè)于2024年開始進入行業(yè)價格與盈利能力修復階段，2026年中東地緣沖突導致原油價格暴漲，手套行業(yè)原材料與能源價格隨之上升，有望加速行業(yè)盈利能力的修復過程。近期相關公司股價大漲，我們認為背后演繹的是中東地緣沖突對供給端的影響，以及手套價格和利潤漲幅及其持續(xù)性的預期差。中國是全球一次性手套主要出口國之一，具備成本優(yōu)勢和全球化布局能力的龍頭企業(yè)，將迎來較大利潤彈性。
全球視角：創(chuàng)新價值凸顯，中國力量加速滲透。中國醫(yī)藥具有“創(chuàng)新升級+供應鏈韌性”優(yōu)勢，2025年創(chuàng)新藥海外授權(quán)首付款大幅超去年全年，器械也在積極探索出海路徑。美國主導早期研發(fā)與高端定價，但跨國藥企專利懸崖下需求旺盛，中國資產(chǎn)全球性價比凸顯，內(nèi)外協(xié)同空間廣闊。
國內(nèi)的價值重塑：聚焦高質(zhì)量發(fā)展，筑牢創(chuàng)新與合規(guī)根基。①政策：聚焦高質(zhì)量發(fā)展，集采優(yōu)化、多元化支付、醫(yī)療服務價改推進；②制藥鏈：創(chuàng)新藥進入商業(yè)化放量期，關注供應鏈安全；③器械：國產(chǎn)替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、腦機接口）及并購整合等新技術(shù)落地；④跟蹤中藥、藥店、醫(yī)療服務等行業(yè)觸底回升與轉(zhuǎn)型升級的機會。
出海的價值重塑：多維突破，構(gòu)建全球化新格局。①創(chuàng)新藥：BD常態(tài)化，邁入國際化2.0時代；②產(chǎn)業(yè)鏈：國內(nèi)和海外需求回暖；③原料藥：化解短期擾動，向特色原料藥/CDMO轉(zhuǎn)型；④器械：開拓海外市場，創(chuàng)新器械自主銷售與BD并行；⑤血制品/疫苗：靜丙海外注冊、疫苗出海模式多元。
2026年投資展望：價值重塑，靜待花開。展望2026年，我們繼續(xù)看好：
創(chuàng)新主線：全球流動性有望繼續(xù)改善，對創(chuàng)新類資產(chǎn)的定價較為有利；國家政策鼓勵行業(yè)創(chuàng)新；同時建議積極關注前沿技術(shù)的發(fā)展。創(chuàng)新藥及制藥企業(yè)（ADC、二代IO、小核酸、減重、TCE）、器械（AI、腦機接口等）。創(chuàng)新藥及制藥領域的相關公司包括：恒瑞醫(yī)藥、信達生物、康方生物、百濟神州、科倫藥業(yè)、科倫博泰、和黃醫(yī)藥、中國生物制藥、海思科、信立泰、恩華藥業(yè)、澤璟制藥；器械領域的相關公司包括聯(lián)影醫(yī)療、萬東醫(yī)療、金域醫(yī)學、迪安診斷、翔宇醫(yī)療等；
出海主線：中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)逐步具備全球競爭力，長期看醫(yī)藥行業(yè)有望走出全球性大公司，但投資人也需對出海帶來的挑戰(zhàn)有充分預期，這必定是一個長期而曲折的過程。代表性的細分行業(yè)是創(chuàng)新藥和器械公司，對公司產(chǎn)品及團隊國際競爭力的評估是最核心的選股依據(jù)。創(chuàng)新藥領域包括有重磅品種license-out潛力的公司，器械領域包括邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造等；疫苗領域包括康泰生物、康希諾及歐林生物等。
邊際變化主線：（1）政策改善：包括醫(yī)藥流通及醫(yī)療設備更新主線，流通領域相關公司包括國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥及九州通等；設備更新主線包括邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療等。（2）供求關系改善：CXO行業(yè)，前期調(diào)整較為充分，全球投融資恢復有望推動全球客戶需求逐步回暖，我們看好藥明康德、藥明生物、凱萊英、泰格醫(yī)藥、九洲藥業(yè)等具備全球競爭力的CXO龍頭；生命科學及生物制藥上游包括百普賽斯等。
整合主線：建議重點關注器械及中藥子行業(yè)、部分制藥企業(yè)、央國企。
風險提示：行業(yè)政策風險；研發(fā)不及預期風險；審批不及預期風險；宏觀環(huán)境波動風險。
|
|
