>> 招商期貨-大類資產(chǎn)配置周報：沖突升級剝離流動性，有色與股指繼續(xù)承壓-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大?。?/td>
| 1389KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙嘉瑜，馬蕓，徐世偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一、海外，美伊沖突爆發(fā)至今已過去3周，當(dāng)前戰(zhàn)事持續(xù)膠著。美方要求伊朗48小時內(nèi)無威脅開放霍爾木茲海峽，否則將打擊伊朗相關(guān)發(fā)電設(shè)施；伊朗拒絕臨時?；?，要求美立即停止侵略并賠償損失，同時保留自衛(wèi)與反制權(quán)利，海峽局勢不確定性持續(xù)推升原油預(yù)期，作為其替代資源的煤炭價格也隨之被推升。短期能化和有色呈現(xiàn)了蹺蹺板效應(yīng)：美聯(lián)儲降息進(jìn)程暫緩、未來降息預(yù)期收縮、流動性收縮疊加美元走強(qiáng)，引發(fā)有色金屬板塊深度回調(diào)；但我們回顧上世紀(jì)70-80年代兩次石油危機(jī)期間，原油價格的大幅上漲伴隨的是有色金屬價格的同步大幅上漲。即使霍爾木茲海峽持續(xù)封閉，有色貴金屬作為戰(zhàn)略資源和實物資產(chǎn)，也能繼續(xù)獲得上行動能。與此同時，全球風(fēng)險偏好顯著受挫，美股及國內(nèi)主要股指同步下行，但國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在本周表現(xiàn)相對堅韌。
二、美聯(lián)儲在3月19日的議息會議上決定維持利率在3.50%-3.75%不變，政策立場顯著轉(zhuǎn)鷹，支持降息的票數(shù)減少至僅有1票，并提及加息的可能性。此舉主要源于通脹壓力加劇，一方面，中東地緣緊張推高油價，其向消費(fèi)端的傳導(dǎo)尚未完全顯現(xiàn)；另一方面，前期關(guān)稅政策的影響仍在持續(xù)，這導(dǎo)致2026年P(guān)CE通脹預(yù)期從2.4%上調(diào)至2.7%，持續(xù)高于2%的政策目標(biāo)。當(dāng)前市場上半年降息預(yù)期已基本消退，點陣圖仍維持年內(nèi)1次25BP的降息指引，窗口大概率在下半年且受5月美聯(lián)儲主席換屆影響，整體來看加息可能性較低。下一個重要節(jié)點是4月1日美國銀行資本監(jiān)管放松（eSLR），大銀行的平均資本緩沖從5%左右下降到3.5-4.25%，預(yù)計能釋放5萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的空間，能改善當(dāng)前流動性的壓力，對于包括貴金屬、有色和股票在內(nèi)的資產(chǎn)都是不錯的支撐，
三、國內(nèi)，1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.3%，較前值5.2%提升且超市場預(yù)期，其中高技術(shù)制造業(yè)與裝備制造業(yè)為核心領(lǐng)跑項，主要受外需走強(qiáng)、春節(jié)錯位因素帶動。社零總額同比增2.8%，主要受春節(jié)假期驅(qū)動，釋放消費(fèi)，其中服務(wù)消費(fèi)（5.6%）、餐飲收入（4.8%）為增長主力。固投累計同比增1.8%，由負(fù)轉(zhuǎn)正且超預(yù)期，其中基建投資（11.4%）、制造業(yè)投資（3.1%）為主要拉動，地產(chǎn)開發(fā)投資的-11.1%，隨降幅縮窄，但仍是為核心拖累。整體來看，外需支撐與春節(jié)效應(yīng)共同促成經(jīng)濟(jì)開門紅；但需注意，部分?jǐn)?shù)據(jù)的改善受到2025年同期低基數(shù)、春節(jié)錯位影響，3月有概率出現(xiàn)回調(diào)，同時需警惕油價上行帶來的輸入性通脹風(fēng)險。
四、國內(nèi)，1-2月財政數(shù)據(jù)明確顯示政策前置發(fā)力：一般公共預(yù)算支出同比增長3.6%，完成進(jìn)度達(dá)15.6%，為近年同期最高水平。收入端整體微增0.7%，結(jié)構(gòu)分化顯著：企業(yè)端增值稅同比增長4.7%，受生產(chǎn)與物價修復(fù)支撐有所改善，居民端個人所得稅、消費(fèi)稅同比分別下降6.9%、6.2%，表現(xiàn)仍顯疲弱。政府性基金層面，土地出讓收入同比大幅下降25.2%，地產(chǎn)行業(yè)仍是主要拖累。同期全國固定資產(chǎn)投資同比增長1.8%，成功由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅增長11.4%成為核心拉動，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍下降11.1%。整體來看，本輪財政發(fā)力契合精準(zhǔn)投資穩(wěn)增長的政策導(dǎo)向，保持積極寬松基調(diào)，與貨幣政策形成有效協(xié)同，通過基建投資持續(xù)發(fā)力，切實起到了托底宏觀經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定國內(nèi)需求的核心作用。
|
|
