>> 國盛證券-富佳股份(603219)收入實現(xiàn)良好增長，盈利水平有待恢復-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,鮑秋宇 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入32.0億元，同比+18.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比-40.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.0億元，同比-36.8%。25Q4單季營業(yè)收入為9.1億元，同比+7.4%；歸母凈利潤為-0.1億元，同比-127.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.1億元，同比-70.6%。
公司收入實現(xiàn)良好增長，主要系存量客戶訂單增加及新賽道業(yè)務提供增量。分產品收入拆分：25年公司清潔小家電、工商業(yè)及戶儲能產品、電機等組件收入分別為26.5億元、2.7億元、1.4億元，同比分別+12.4%、+411.7%、+22%。分區(qū)域拆分：25年公司國外、國內收入分別為25.6億元、5.5億元，同比+15.9%、+33.3%。
毛利率、凈利率有所承壓。1）毛利率：25年公司毛利率同比-1.9pct至14.1%，25Q4毛利率同比-0.2pct至13.2%。25年公司清潔類小家電、工商業(yè)及用戶儲能產品、電機等組件毛利率分別為12.5%、15.5%、21.5%，同比-1.3pct、+13.5pct、-8.4pct。外銷和內銷毛利率分別為13.3%和14.1%，同比-2.4pct、+0.04pct。外銷毛利率下降受關稅影響及行業(yè)價格下行壓力。
2 ）費率端：25年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為0.6%/3.5%/3.6%/0.8%，同比變動持平/-0.3pct/-0.3pct/+2.1pct，財務費用變動主要系匯兌收益減少所致。25Q4同比變動+0.2pct/-0.9pct/-0.3pct/+3.5pct。
3）凈利率：疊加其他非流動金融資產公允價值變動損失增加影響，公司25年凈利率同比-3.3pct至3.2%，25Q4凈利率同比-5.5pct至-1.5%。
盈利預測與投資建議：考慮到公司25年盈利承壓，我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.87/2.43/3.11億元，同比+75.0%/+29.5%/+28.0%，維持“增持”評級。
風險提示：拓品不及預期，市場競爭激烈，原材料價格、匯率波動。
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