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公司公告：公司發(fā)布2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.08億元（YoY+11%），歸母凈利潤(rùn)7.36億元（YoY+2%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.68億元（YoY-2%），毛利率34.60%（YoY-1.22 pct），凈利率21.14%（YoY-1.79 pct），業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。其中，25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.58億元（YoY+12%，QoQ+8%），歸母凈利潤(rùn)1.62億元（YoY-27%，QoQ-21%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元（YoY-38%，QoQ-31%），毛利率31.26%（YoY-3.87pct，QoQ-3.68 pct），凈利率17.30%（YoY-8.58 pct，QoQ-5.73 pct）。同時(shí)公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利15元（含稅），合計(jì)派發(fā)4.36億元，股利支付率約59%。
　　 25全年銷(xiāo)量再創(chuàng)新高，Q4研發(fā)費(fèi)用增加影響短期利潤(rùn)。25全年公司實(shí)現(xiàn)潤(rùn)滑油添加劑銷(xiāo)量18.03萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%，銷(xiāo)量再創(chuàng)新高。根據(jù)中國(guó)海關(guān)，河南潤(rùn)滑油添加劑25Q4出口量約3.06萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)整體出口量40%，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)9%、6%。隨著全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，疊加公司品牌效應(yīng)凸顯，海外市場(chǎng)不斷開(kāi)拓，出口展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，支撐公司產(chǎn)銷(xiāo)保持高位。費(fèi)用方面，Q4銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比分別變動(dòng)+76/-44/+4706/+329萬(wàn)元，同比分別變動(dòng)+1708/+1489/+2107/+1583萬(wàn)元。
　　公司產(chǎn)品順價(jià)能力強(qiáng)，或受益于地緣沖突帶來(lái)的訂單外溢。受中東地緣政治局勢(shì)影響，原材料、能源及物流成本持續(xù)上漲，3月16日，公司發(fā)布漲價(jià)函，不同類(lèi)別添加劑價(jià)格每噸上調(diào)1800元，其在下游客戶(hù)成本占比極低，原油價(jià)格大幅波動(dòng)下的順價(jià)能力較強(qiáng)。此外，地緣沖突或沖擊相對(duì)穩(wěn)定的全球潤(rùn)滑油添加劑供應(yīng)鏈，當(dāng)前海外“四大”企業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，且在新加坡等地皆有產(chǎn)能布局，后續(xù)或面臨供應(yīng)能力下滑風(fēng)險(xiǎn)，公司有望受益于此輪訂單外溢。
　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，加快海外布局，核心客戶(hù)準(zhǔn)入不斷突破。公司潤(rùn)滑油添加劑（單劑）設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)31.5萬(wàn)噸，同時(shí)在建產(chǎn)能48.5萬(wàn)噸，規(guī)劃產(chǎn)能如期轉(zhuǎn)固釋放，規(guī)模快速提升。產(chǎn)品認(rèn)證方面，公司CI-4、CK-4、SN、SP、SQ級(jí)別復(fù)合劑已經(jīng)通過(guò)國(guó)外權(quán)威的第三方臺(tái)架測(cè)試，已取得多個(gè)產(chǎn)品的OEM認(rèn)證。根據(jù)公司公告，公司全資子公司瑞豐香港擬與法拉比下游公司在沙特合資設(shè)立瑞豐法拉比，將輻射中東、非洲、印度等潤(rùn)滑油添加劑市場(chǎng)，其中瑞豐香港持股60%。本項(xiàng)目計(jì)劃投資額約2.46億美元，其中一期投資額預(yù)期1.27億美元，預(yù)期經(jīng)過(guò)2-3期建設(shè)，形成主要核心單劑及主流復(fù)合劑品種的潤(rùn)滑油添加劑生產(chǎn)基地。海外工廠的布局，有望進(jìn)一步加快核心客戶(hù)的準(zhǔn)入突破，逐步發(fā)展成為全球除“四大”企業(yè)外的第五家綜合型潤(rùn)滑油添加劑廠商，未來(lái)發(fā)展空間顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.94、13.19億元，新增2028年預(yù)測(cè)為15.46億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為13X、11X、9X。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至2026年3月20日，公司當(dāng)前PE（TTM）為18.09X，自2020年11月27日上市至今，PE（TTM）中樞為23.62X，具備較高安全邊際，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；原料價(jià)格大幅上漲；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。