>> 中原證券-瑞豐新材(300910)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：三季度業(yè)績環(huán)比增長，擬在沙特建立生產(chǎn)基地拓展海外業(yè)務(wù)-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
石臨源 |
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事件：公司公布2025年三季度報(bào)告，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.51億元，同比增長10.87%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤5.74億元，同比增長14.85%，扣非后的歸母凈利潤5.40億元，同比增長13.69%，基本每股收益1.96元。
投資要點(diǎn)：
三季度業(yè)績環(huán)比增長，河南省潤滑油出口量顯著增長。從單季度業(yè)績來看，三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元，同比增長11.02%，環(huán)比增長9.27%，歸母凈利潤2.04億元，同比增長12.68%，環(huán)比增長16.48%；扣非后的凈利潤1.85億元，同比增長12.78%，環(huán)比增長8.39%。受益于全球供應(yīng)鏈重構(gòu)和公司品牌效應(yīng)逐漸凸顯，我們認(rèn)為公司潤滑油添加劑銷量增長，帶動(dòng)公司盈利能力提升。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年前三季度全國出口潤滑油添加劑19.97萬噸，同比增加5.50%；出口單價(jià)1.97萬元/噸，同比下降2.42%。其中河南省出口8.25萬噸，同比增加10.71%，占全國潤滑油出口量的41.33%；出口單價(jià)1.96萬元/噸，同比下降4.77%。單看三季度，河南省出口2.86萬噸，環(huán)比增加8.35%，同比增加9.30%。公司主要產(chǎn)能位于河南省新鄉(xiāng)市，且公司產(chǎn)品以出口為主，三季度河南省潤滑油添加劑出口量的顯著增長也反映下游高庫存狀態(tài)得到緩解，支撐公司三季度業(yè)績?cè)鲩L。
潤滑油添加劑產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。截至2024年底，公司現(xiàn)有潤滑油添加劑單劑設(shè)計(jì)產(chǎn)能31.5萬噸/年，在建產(chǎn)能43.5萬噸/年。其中，年產(chǎn)15萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度達(dá)70%，年產(chǎn)46萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度達(dá)30%，兩項(xiàng)目均計(jì)劃于2025年年底達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)。隨著未來70萬噸級(jí)產(chǎn)能體系的逐步建成與釋放，將有助于公司依托規(guī)模產(chǎn)能保障供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定性，滿足國際客戶對(duì)供應(yīng)鏈安全，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定及快速響應(yīng)的核心需求，強(qiáng)化客戶黏性，未來有望提升對(duì)大客戶多產(chǎn)品的銷量。
擬在沙特建立生產(chǎn)基地，進(jìn)一步推動(dòng)公司國際化發(fā)展進(jìn)程。10月27日，公司發(fā)布公告，全資子公司瑞豐香港擬與沙特法拉比下游公司合資設(shè)立“瑞豐法拉比潤滑油添加劑公司”，注冊(cè)地為沙特延布工業(yè)城，注冊(cè)資本2500萬美元，瑞豐香港持股60%，法拉比下游公司持股40%。公司擬在沙特建設(shè)一個(gè)包括主要核心單劑及主流復(fù)合劑品種的潤滑油添加劑生產(chǎn)基地，輻射中東、非洲、印度等市場，為區(qū)域客戶或其他西方地理或全球TOP客戶提供有競爭力的潤滑油添加劑產(chǎn)品。公司本次對(duì)外投資并設(shè)立合資公司，有助于公司完善產(chǎn)業(yè)布局，強(qiáng)化區(qū)域市場供應(yīng)能力，拓展海外業(yè)務(wù)，推動(dòng)公司國際化發(fā)展進(jìn)程，進(jìn)而擴(kuò)大公司整體產(chǎn)業(yè)規(guī)模。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為38.52/44.11/49.49億元，凈利潤為8.91/10.24/11.68億元，對(duì)應(yīng)的EPS為3.01/3.46/3.95元，對(duì)應(yīng)的PE為18.16/15.80/13.86倍。潤滑油添加劑市場空間廣闊，技術(shù)壁壘高，考慮到公司是國內(nèi)潤滑油添加劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，我們維持公司評(píng)級(jí)為“增持”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合劑產(chǎn)品認(rèn)證不能順利通過的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；海外市場拓展風(fēng)險(xiǎn)；國際政策變化風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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