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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.62億元（YoY+10.79%），歸母凈利潤3.70億元（YoY+16.08%），扣非歸母凈利潤3.54億元（YoY+14.18%），業(yè)績符合預(yù)期。其中，25Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.13億元（YoY+3.42%，QoQ-4.21%），歸母凈利潤1.75億元（YoY+5.50%，QoQ-10.09%），扣非歸母凈利潤1.71億元（YoY+4.41%，QoQ-6.57%），業(yè)績基本符合預(yù)期。
　　 25Q2受海外地緣政治影響，出口短暫承壓，7月出口數(shù)據(jù)反彈動(dòng)能強(qiáng)勁。二季度海外地緣局勢(shì)緊張，影響海上貿(mào)易流通，季度出口短暫承壓。根據(jù)中國海關(guān)，河南潤滑油添加劑25Q2出口量約2.65萬噸，占國內(nèi)整體出口量42.2%，同比、環(huán)比分別下滑2.1%、3.6%。隨著地緣政治逐步緩解，7月出口大幅反彈，根據(jù)中國海關(guān)，河南潤滑油添加劑7月出口量約1.33萬噸，同比、環(huán)比分別增長67.5%、58.8%，創(chuàng)單月出口量歷史最高記錄。全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，疊加公司品牌效應(yīng)凸顯，海外市場(chǎng)不斷開拓，出口展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，支撐公司產(chǎn)銷保持高位。盈利方面，原料成本保持低位，Q2毛利率37.32%，環(huán)比提升1.91pct，同比提升1.35pct。費(fèi)用方面，Q2銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比分別變動(dòng)+461/-101/+2,064/+144萬元，同比分別變動(dòng)+822/+25/+606/+152萬元，整體維持低位，25Q2凈利率為21.50%，環(huán)比回落1.64pct，同比提升0.31pct。
　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，加快海外布局，核心客戶準(zhǔn)入不斷突破。截至2025年半年報(bào)，公司在建工程達(dá)2.86億元，較期初增加0.87億元，固定資產(chǎn)8.88億元，較期初增加0.3億元。公司潤滑油添加劑（單劑）設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)31.5萬噸，同時(shí)在建產(chǎn)能43.5萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能如期轉(zhuǎn)固釋放，規(guī)模快速提升。產(chǎn)品認(rèn)證方面，公司CI-4、CK-4、SN、SP級(jí)別復(fù)合劑已經(jīng)通過國外權(quán)威的第三方臺(tái)架測(cè)試，已取得多個(gè)產(chǎn)品的OEM認(rèn)證。根據(jù)潤滑智庫，法拉比下游石化公司與公司正式簽署諒解備忘錄，計(jì)劃攜手在沙特阿拉伯打造該國首家綜合潤滑油添加劑成分及添加劑包制造工廠，有望借助法拉比在沙特及更廣闊區(qū)域成熟的制造布局，打造具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的潤滑油添加劑生產(chǎn)核心基地。海外工廠的布局，有望進(jìn)一步加快核心客戶的準(zhǔn)入突破，逐步發(fā)展成為全球除“四大”企業(yè)外的第五家綜合型潤滑油添加劑廠商，未來發(fā)展空間顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.9、10.94、13.19億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為20X、16X、14X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；原料價(jià)格大幅上漲；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。