>> 華西證券-偉仕佳杰(0856.HK)海外利潤驅(qū)動，業(yè)績增長動力強勁-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
柳玨廷,馬軍 |
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事件
公司發(fā)布2025財年業(yè)績，2025實現(xiàn)總收入976.26億港元，同比增長9.6%；歸母凈利潤達13.53億港元，同比增長28.7%，盈利能力顯著增強。
東南亞市場利潤驅(qū)動業(yè)績強勁增長
分地區(qū)看，北亞收入618.75億港元，同比增長5.9%，占收比63%；東南亞收入357.51億港元，同比增長16.6%，占收比37%。
海外利潤推動業(yè)績增長，東南亞市場驅(qū)動力持續(xù)強勁：根據(jù)公司公眾號，報告期內(nèi)公司在東南亞市場純利同比增長20%，是推動業(yè)績增長主要動力。根據(jù)公司公眾號，報告期內(nèi)公司在東南亞星鏈業(yè)務(wù)同比增長68.9%，，合作模式有望從傳統(tǒng)分銷向技術(shù)解決方案延伸；Apple業(yè)務(wù)同比增長67%，HPE、Dell等品牌市場份額穩(wěn)居當?shù)氐谝唬覀冋J為公司充分受益于當?shù)財?shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)需求，相關(guān)成長動能依然強勁；國產(chǎn)品牌營業(yè)額同比增長18%，華為、聯(lián)想、深信服等中國品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，其中印尼華為業(yè)務(wù)增長率超過100%，菲律賓華為業(yè)務(wù)同比增長83%。
云計算業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局初見成效
分業(yè)務(wù)看，企業(yè)服務(wù)535.34億港元，同比增長2.3%；消費電子390.11億港元，同比增長18.9%；云計算50.81億港元，同比增長29.1%。其中消費電子增長我們預(yù)計主要得益于東南亞地區(qū)業(yè)務(wù)增長，根據(jù)公司公眾號，公司在東南亞Apple業(yè)務(wù)同比增長67%。
此外，云計算業(yè)務(wù)迎來快速增長，公司戰(zhàn)略布局成效顯著。根據(jù)公司公眾號：
?。?）在國內(nèi)市場，集團國產(chǎn)算力相關(guān)業(yè)績同比增長27%。公司自2007年開啟與華為合作，目前已成為華為政企業(yè)務(wù)全產(chǎn)品線總經(jīng)銷商；除此以為，公司與海光等主流國產(chǎn)算力廠商亦保持良好合作關(guān)系，并在2025年與摩爾線程啟動戰(zhàn)略合作，完成了國產(chǎn)算力生態(tài)的全面布局。
?。?）公司東南亞AI業(yè)務(wù)實現(xiàn)爆發(fā)式增長，增長率達30%。作為英偉達在東南亞地區(qū)的核心戰(zhàn)略合作伙伴，偉仕佳杰曾榮獲英偉達“最佳總經(jīng)銷商”等殊榮。
?。?）2025年集團阿里云、華為云、AWS三大核心品牌齊頭并進，均實現(xiàn)市場份額的穩(wěn)步提升，保持高速增長態(tài)勢。其中，阿里云、華為云核心業(yè)務(wù)和AWS業(yè)務(wù)業(yè)績同比分別增長38%、25%、120%，此外VMware業(yè)務(wù)同比增長120%。
?。?）2025年，集團旗下佳杰云星中標鵬城云腦、南通及沈陽人工智能計算中心等多個重磅項目，確立了算力調(diào)度領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位，為AI大模型落地筑牢堅實算力底座。
投資建議
在全球數(shù)字化與AI驅(qū)動以及國家大力推進新基建的背景下，我們認為公司持續(xù)受益于雙引擎拉動，東南亞地區(qū)有望推動公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長，中國地區(qū)國產(chǎn)化進程有望加速。考慮營收結(jié)構(gòu)調(diào)整以及利潤的加速釋放，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年營收分別由1194.7/1384.1/N/A億港元降低為1079.5/1187.1/1297.1億港元，每股收益分別由0.92/1.03/N/A港元提升為1.12/1.33/1.58港元，對應(yīng)2026年3月20日8.75港元/股收盤價，PE分別為7.81/6.56/5.53倍，維持“增持”評級。
風險提示
宏觀因素或地緣政治不確定性影響；云計算相關(guān)業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；相關(guān)Capex增速不及預(yù)期；東南亞地區(qū)需求不及預(yù)期。
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