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事項(xiàng)：
　　2026年3月21日公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告：2025全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.58億元（YoY+14.94%)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.32億元（YoY+16.43%)；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.17億元（YoY+15.33%)。
　　25Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.95億元（YoY+13.72%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.24億元（YoY15.08%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.22億元（YoY-15.56%)。
　　評(píng)論：
　　消費(fèi)電子主業(yè)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用影響Q4業(yè)績(jī)。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)提升，推動(dòng)公司營(yíng)收、歸母利潤(rùn)增長(zhǎng)。2025年精密柔性結(jié)構(gòu)件（消費(fèi)電子）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.95億元（YOY +16.3%），精密金屬件（華陽(yáng)通）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.26億元（YOY +9.38%）。四季度利潤(rùn)承壓，其中25Q4財(cái)務(wù)費(fèi)用0.07億元，24Q4同期為-0.5億元。
　　大客戶模切市場(chǎng)空間廣闊，模切業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。大客戶加速AI終端布局，疊加折疊屏預(yù)期，有望驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng)周期。算力芯片/存儲(chǔ)升級(jí)有望帶動(dòng)散熱、屏蔽等模切件升級(jí)，終端換機(jī)+產(chǎn)品升級(jí)有望驅(qū)動(dòng)模切行業(yè)新一輪增長(zhǎng)。公司經(jīng)過(guò)多年布局與大客戶建立了良好合作關(guān)系，公司2018年躋身蘋果全球前200核心供應(yīng)商名單，并成為谷歌等國(guó)際知名客戶供應(yīng)商。隨著產(chǎn)能釋放，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。
　　華陽(yáng)通服務(wù)大客戶，服務(wù)器業(yè)務(wù)受益AI發(fā)展大勢(shì)。華陽(yáng)通立足數(shù)通精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，為華為合格供應(yīng)商。AI服務(wù)器對(duì)多重功能化提出了嚴(yán)苛要求，如超節(jié)點(diǎn)集群服務(wù)器等高端設(shè)備依賴精密金屬框架實(shí)現(xiàn)高密度布局與穩(wěn)定支撐。公司為客戶提供數(shù)通設(shè)備的精密金屬結(jié)構(gòu)件，也能夠?yàn)榭蛻籼峁难邪l(fā)設(shè)計(jì)到量產(chǎn)的一站式解決方案，相關(guān)產(chǎn)品、服務(wù)能夠廣泛適用于數(shù)據(jù)中心、基站等多種場(chǎng)景，精準(zhǔn)對(duì)接各類通信行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)的需求。在當(dāng)前通信行業(yè)廣闊的市場(chǎng)前景與井噴式增長(zhǎng)的需求下，憑借多年的技術(shù)積淀與研發(fā)創(chuàng)新能力，公司相關(guān)業(yè)務(wù)擁有極大的潛力與發(fā)展空間。
　　投資建議：公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)多年布局進(jìn)入收獲期，全資子公司華陽(yáng)通數(shù)通、充電樁、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)拓展順利第二賽道駛?cè)霕I(yè)績(jī)成長(zhǎng)期，我們預(yù)測(cè)公司2026~2028年歸母凈利潤(rùn)為7.13/9.14/10.54億元（26/27年前值為8/10.91億元）。參考可比公司領(lǐng)益智造、立訊精密、鴻富瀚，可比公司26年平均估值約22X，給予公司2026年22倍市盈率，目標(biāo)股價(jià)61.16元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、盈利能力不及預(yù)期