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投資要點(diǎn)
　　聚焦AI高功率場(chǎng)景，技術(shù)與客戶優(yōu)勢(shì)突出。隨著AI算力集群持續(xù)擴(kuò)容，高功率、高效率的服務(wù)器電源成為數(shù)據(jù)中心選型核心。公司產(chǎn)品布局覆蓋800W至5.5kW全功率段，全面覆蓋通用服務(wù)器、AI服務(wù)器、存儲(chǔ)及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備場(chǎng)景，并同步布局浸沒式液冷電源、高壓直流電源、機(jī)架式PowerShelf等下一代方案，形成風(fēng)冷與液冷并舉、通用與AI高端并重的完整產(chǎn)品矩陣。其中3200W鈦金級(jí)M-CRPS電源、5500W超鈦金GPU電源等核心產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率領(lǐng)先行業(yè)，具備低損耗、高功率密度、高穩(wěn)定性等優(yōu)勢(shì)，能夠充分滿足新一代AI芯片對(duì)供電功率與散熱方案的嚴(yán)苛要求，客戶覆蓋浪潮信息、富士康、華勤、聯(lián)想、中興、新華三等國(guó)內(nèi)知名服務(wù)器系統(tǒng)廠商出貨，也同步與國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等終端客戶保持緊密合作。隨著可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目“年產(chǎn)145萬臺(tái)數(shù)據(jù)中心電源及智能化升級(jí)項(xiàng)目”逐步投產(chǎn)，疊加海外云廠商客戶拓展穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。
　　受益AI與消費(fèi)電子深度融合，電源適配器長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。隨著AI與消費(fèi)電子領(lǐng)域深度融合，終端產(chǎn)品創(chuàng)新迭代提速，將為開關(guān)電源行業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。公司將依托千億級(jí)開關(guān)電源市場(chǎng)空間，一方面橫向拓展產(chǎn)品品類，另一方面縱向深耕客戶資源、提升份額，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，通過多維度舉措強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保障電源適配器業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I收分別為44.7/56.1/70.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.2/4.6/6.5億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　技術(shù)迭代和研發(fā)投入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。