>> 國泰君安期貨-從LNG斷供危機看本輪煤價上漲邏輯-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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| 2593KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉豫武,樊園園 |
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核心結論：沖突升級，煤炭板塊能源替代邏輯強化
美伊沖突持續(xù)升級，全球能源市場風險溢價顯著抬升，市場交易主線已由傳統(tǒng)供需博弈，轉向能源安全主導的新范式。中東LNG供應長期減量，扭轉市場對2026年全球LNG供應過剩的預期，中東LNG斷供對高度依賴該區(qū)域氣源的亞洲市場沖擊尤為顯著。在全球能源安全優(yōu)先級全面提升的背景下，支持煤炭的政策導向再度強化，亞洲地區(qū)（一致日本、韓國、中國臺灣等）氣轉煤及需求側替代邏輯進一步夯實，成為本輪煤價上漲的核心支撐。如何從LNG斷供危機視角，理解本輪煤價上漲的底層邏輯與持續(xù)性？
1、發(fā)電側“氣轉煤”替代如何：日韓天然氣基準價遠期曲線顯示，2026–2027年LNG價格仍將高于煤電→氣電轉換價，煤電經濟性將顯著優(yōu)于氣電，煤炭需求將獲得支撐。LNG損失量按熱值折算成理論值動力煤（能量等價的上限測算）：1、考慮霍爾木茲封航損失：海峽持續(xù)關閉1個月，對應5500K動力煤需求為1140萬噸；2、卡塔爾Ras Laffan第4號和第6號裝置氣田面臨1280萬噸/年的永久損失，對應2034萬噸5500K動力煤。
2、海運煤市場風險如何：全球海運煤供應端本身偏緊，東北亞“氣轉煤”帶來的搶煤現(xiàn)象，或加劇海運煤市場走緊態(tài)勢；進口煤價格持續(xù)倒掛，進口煤到港減量將在3月后續(xù)明顯體現(xiàn)。
3、如何看待淡季動力煤現(xiàn)貨價格逆勢上漲：近期進口煤價格全面倒掛，導致國內電廠進口煤簽單明顯下降，進口煤到港減量明顯，下游已轉向內貿采購，國內港口煤價經過調整后開始反彈。國內自身供需基本面仍偏寬松，地緣事件的發(fā)酵或導致煤炭市場表現(xiàn)淡季不淡，短期漲價高度參考內貿煤與進口煤價差的修復，北港5500K在770元/噸左右。
4、焦煤盤面大漲，地緣危機導致能源屬性持續(xù)放大：3月20日晚夜盤，在地緣局勢持續(xù)發(fā)酵的背景下，焦煤再度受到二級市場資金的青睞，短時間內增倉4萬多手一度漲超9%。且從時間回溯來看，自3月初伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)之后，煤焦價格走勢先后呈現(xiàn)出“宏觀資金驅動+產業(yè)行為配合”的共振局面，事因的導火索核心在于油氣的成本抬升使得市場更加關注煤炭其能源替代的邊際效應。因此單純以煤焦鋼工業(yè)品屬性去看待當前的煤焦價格走勢已不再適用，受資金影響其能源、煤化工屬性都在被放大。除了事件驅使短期波動以外，來自產業(yè)層面的配合也是進一步抬升了此輪煤焦價格的估值，現(xiàn)貨流動性的收緊疊加捂貨惜售的情況加劇價格朝著正反饋的路徑上去繼續(xù)演繹。因此，短期在系統(tǒng)性風險放大后我們建議投資者謹慎觀望為主，單邊建議以賣虛值看漲作為我們觀點的表達。
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