>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.國(guó)家對(duì)成品油價(jià)格采取臨時(shí)調(diào)控措施。3月9日國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整以來(lái)，受美以伊沖突加劇影響，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格大幅上漲，特別是中東地區(qū)原油價(jià)格連創(chuàng)歷史新高。為減緩國(guó)際油價(jià)異常上漲帶來(lái)的沖擊，減輕下游用戶(hù)負(fù)擔(dān)，保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和社會(huì)民生，在保持現(xiàn)行價(jià)格機(jī)制框架的基礎(chǔ)上，對(duì)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格采取臨時(shí)調(diào)控措施。根據(jù)現(xiàn)行價(jià)格機(jī)制計(jì)算，3月23日國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格（標(biāo)準(zhǔn)品）每噸分別應(yīng)上調(diào)2205元、2120元，調(diào)控后實(shí)際上調(diào)1160元、1115元。
2.上海黃金交易所：近期影響市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素較多，貴金屬價(jià)格波動(dòng)顯著加劇。請(qǐng)各會(huì)員單位密切關(guān)注市場(chǎng)行情變化，做細(xì)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí)，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資。
3.數(shù)據(jù)顯示，周一南向資金凈買(mǎi)入297.28億港元。
4.央行公告稱(chēng)，3月23日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了80億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1373億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠1293億元。
5.美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)文稱(chēng)，美國(guó)和伊朗在過(guò)去兩天進(jìn)行了非常良好和富有成效的對(duì)話(huà)。已指示暫停對(duì)伊朗發(fā)電廠(chǎng)和能源基礎(chǔ)設(shè)施的一切軍事打擊，為期五天，但前提是正在進(jìn)行的會(huì)議和討論取得成功。
二、投資邏輯
股指期貨：周一股指再度大跌，至收盤(pán)，上證50指數(shù)跌3.17%，滬深300指數(shù)跌3.26%，中證500指數(shù)跌4.11%，中證1000指數(shù)跌4.81%，全市場(chǎng)成交額為2.45萬(wàn)億元。
股指跳空低天于3904點(diǎn)，幾乎是全天最高點(diǎn)，之后全天保持綠盤(pán)運(yùn)行，午后跌幅進(jìn)一步加速，一度擊破3800點(diǎn)整數(shù)關(guān)，尾盤(pán)市場(chǎng)放量略有收回。兩市個(gè)股跌多漲少，5172家下跌，305家上漲。僅焦炭、油氣、乘用車(chē)、煤炭板塊上漲，貴金屬、酒店餐飲、種業(yè)、PCB等板塊跌幅居前。
股指期貨全線(xiàn)大跌，至收盤(pán)，主力合約IF2606跌3.56%、IH2606跌3.43%、IC2606跌4.88%，IM2606跌5.55%。除IC遠(yuǎn)月合約外，其他合約貼水保持穩(wěn)定或小幅收窄。IM、IC、IF和IH成交分別增加11.9%、8.8%、11.7%和14%；持倉(cāng)分別增加5.8%、4.2%、6.1%和16%。
市場(chǎng)進(jìn)一步下跌原因主要在于中東局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)下的情緒影響。美國(guó)總統(tǒng)特朗普21日稱(chēng)，如果伊朗不在48小時(shí)內(nèi)不加任何威脅地、完全開(kāi)放霍爾木茲海峽，美國(guó)將打擊并摧毀其所有發(fā)電廠(chǎng)。受之影響市場(chǎng)關(guān)注相應(yīng)時(shí)點(diǎn)的進(jìn)一步動(dòng)作。貴金屬價(jià)格和日本韓國(guó)股市大跌，加劇市場(chǎng)看空情緒。連續(xù)大跌之后，上證指數(shù)已再破3900點(diǎn)和3800點(diǎn)兩大整數(shù)關(guān)，出現(xiàn)50點(diǎn)的跳空缺口。技術(shù)上超跌反彈隨時(shí)可能出現(xiàn)。但中東局勢(shì)仍不明朗，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在下降，預(yù)計(jì)震蕩后的方向仍不明確。因此，降低倉(cāng)位，控制風(fēng)險(xiǎn)是最優(yōu)策略。
國(guó)債期貨：周一國(guó)債期貨收盤(pán)多數(shù)下跌，30年期主力合約漲0.07%，10年期主力合約跌0.09%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.02%。現(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債活躍券收益率多數(shù)上行，唯30Y收益率小幅回落。按中債估值與期貨結(jié)算價(jià)計(jì)算，TL、T、TF、TS主力合約IRR分別為0.0127%、1.1989%、1.1710%、1.2251%。
央行凈回籠1293億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面窄幅波動(dòng)。銀存間主要期限質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，其中隔夜資金價(jià)格微降0.04bp至1.3203%，7天期資金價(jià)格則小幅上行0.50bp至1.4259%。
全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回落，能源價(jià)格走強(qiáng)推升短期通脹讀數(shù)的情況下，債市情緒同樣較為謹(jǐn)慎，但前期已有明顯調(diào)整的超長(zhǎng)端周一表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。從投資者行為角度同樣可以一定程度上解釋周一股債波動(dòng)，賺錢(qián)效應(yīng)下降后，臨近季末固收+贖回增多導(dǎo)致股債均有所承壓。
消息面上，周一晚間特朗普發(fā)文表示已與伊朗有所談判，決定暫停對(duì)伊朗發(fā)電廠(chǎng)和能源基礎(chǔ)設(shè)施的軍事打擊，為期五天。受此影響，市場(chǎng)風(fēng)偏有所回升，白天調(diào)整較多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)反彈，而能源價(jià)格則大幅回落。外部環(huán)境不確定性放大資產(chǎn)波動(dòng)，我們傾向于認(rèn)為中債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性始終存在。
短期來(lái)看，單邊我們暫維持此前觀點(diǎn)不變，債市走強(qiáng)缺少實(shí)質(zhì)性利多驅(qū)動(dòng)，但低位窄幅波動(dòng)的資金價(jià)格、權(quán)益市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)一般以及相對(duì)偏弱的內(nèi)需對(duì)債市也構(gòu)成一定支撐，操作上建議觀望為主。
套利方面，考慮到短期內(nèi)政策利率調(diào)降概率較低，而若后續(xù)國(guó)內(nèi)復(fù)蘇兌現(xiàn)或市場(chǎng)對(duì)輸入性能源價(jià)格上行傳導(dǎo)至核心通脹的擔(dān)憂(yōu)上升，曲線(xiàn)斜率均有可能重新平坦化，疊加當(dāng)前30Y-7Y期限利差也已處于近十年較高分位數(shù)水平，建議投資者或可考慮擇機(jī)輕倉(cāng)嘗試做空30Y-7Y期限利差交易。
交易策略：股指期貨，震蕩加劇，控制倉(cāng)位；國(guó)債期貨，輕倉(cāng)嘗試做空30Y-7Y期限利差交易（TL-3T）
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)、外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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