>> 方正證券-瀘州銀行(1983.HK)2025年度報(bào)告業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：深耕成渝經(jīng)濟(jì)圈，夯實(shí)高質(zhì)量增長(zhǎng)根基-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
許旖珊,楊文吉,賈舒雅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：瀘州銀行披露2025年度報(bào)告，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.61億元/yoy-6.69%，雖較上年小幅回調(diào)，但仍處于近五年高位區(qū)間，營(yíng)收基本盤(pán)穩(wěn)固；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.42億元/yoy+20.91%，連續(xù)三年保持20%以上高速增長(zhǎng)，增速顯著高于營(yíng)收增速，延續(xù)了盈利增長(zhǎng)持續(xù)優(yōu)于營(yíng)收的態(tài)勢(shì)，盈利效率持續(xù)優(yōu)化，韌性進(jìn)一步強(qiáng)化。公司凈息差2.71%、凈利息收益率2.49%，均與上年持平，在行業(yè)凈息差降至1.42%的背景下保持高位競(jìng)爭(zhēng)力；不良貸款率1.18%，較上年末優(yōu)化0.01pct，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四年穩(wěn)步下降，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。
基本面扎實(shí)向好，規(guī)模與結(jié)構(gòu)雙優(yōu)。2021-2025年，公司總資產(chǎn)從1345.10億元增長(zhǎng)至2024.62億元，5年CAGR達(dá)11.0%，2025年同比增速18.40%，規(guī)模擴(kuò)張節(jié)奏加快。資產(chǎn)端聚焦主業(yè)，貸款占比提升至61.66%，較2021年上升6.0個(gè)百分點(diǎn)；客戶(hù)貸款總額1248.30億元/yoy+20.11%，客戶(hù)貸款凈額1187.84億元/yoy+20.49%，信貸投放力度持續(xù)加大。負(fù)債端存款基礎(chǔ)扎實(shí)，存款總額5年CAGR達(dá)13.37%，2025年同比增長(zhǎng)15.7%至1565.56億元，存款占比維持83.0%的高位；公司存款與個(gè)人存款成本分別壓降0.31pct、0.55pct至1.62%、2.57%，成本管控成效顯著。
收入結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)優(yōu)化，盈利支撐穩(wěn)固。2025年利息凈收入40.74億元/yoy+15.77%，占營(yíng)收比重大幅回升至83.8%，重回2022年以來(lái)高位，成為營(yíng)收核心支柱；非利息凈收入7.87億元/yoy-53.44%，主因交易及金融投資收益減少，但絕對(duì)規(guī)模保持穩(wěn)定，仍對(duì)營(yíng)收形成有效補(bǔ)充。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入8600.7萬(wàn)元/yoy-50.43%，占營(yíng)收1.77%，隨業(yè)務(wù)多元化拓展，未來(lái)非息收入占比有望回升。
風(fēng)險(xiǎn)管控成效顯著，資本與流動(dòng)性充足。2025年不良貸款率1.18%，撥備覆蓋率415.24%，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力充足；核心一級(jí)資本充足率8.27%、一級(jí)資本充足率10.04%、資本充足率13.08%，均高于監(jiān)管要求，資本基礎(chǔ)扎實(shí)。流動(dòng)性比例72.16%，雖較上年回落但遠(yuǎn)高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，疊加存款基礎(chǔ)穩(wěn)固，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
核心優(yōu)勢(shì)突出，成長(zhǎng)確定性高。公司深度受益于成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈等國(guó)家戰(zhàn)略紅利與四川、瀘州區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，深度綁定白酒特色產(chǎn)業(yè)，構(gòu)筑差異化產(chǎn)業(yè)金融壁壘；小微金融產(chǎn)品矩陣豐富、零售分層運(yùn)營(yíng)成效突出，政銀深度協(xié)同進(jìn)一步夯實(shí)本土資源壁壘。疊加品牌影響力持續(xù)提升、數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效領(lǐng)先，綜合競(jìng)爭(zhēng)力尤為凸顯。
投資建議：維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)增速分別為11.86%、7.82%、4.46%，營(yíng)業(yè)收入增速分別為9.30%、7.78%、7.61%，公司在區(qū)域深耕、產(chǎn)業(yè)綁定、成本管控、資產(chǎn)質(zhì)量及高股息回報(bào)的基礎(chǔ)上，疊加品牌資質(zhì)升級(jí)與數(shù)字化賦能，成長(zhǎng)預(yù)計(jì)可持續(xù)性較強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；利率政策調(diào)整導(dǎo)致息差收窄；小微貸款不良率上升；金融監(jiān)管政策收緊；地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露；港股銀行板塊流動(dòng)性不足。
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