>> 國盛證券-農(nóng)夫山泉(09633.HK)業(yè)績超預(yù)期，龍頭強發(fā)展-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
李梓語,黃越 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年實現(xiàn)營收525.53億元，同比+22.51%，歸母凈利潤158.68億元，同比+30.89%。其中25H2實現(xiàn)營收269.31億元，同比+29.96%，歸母凈利潤82.46億元，同比+40.15%。
包裝水穩(wěn)步增長，龍頭地位穩(wěn)固。25年實現(xiàn)營收187.09億元，同比+17.28%，實現(xiàn)利潤70.01億元，同比+40.86%，利潤率37.42%，同比+6.26pct。其中25H2實現(xiàn)營收92.66億元，同比+24.85%，實現(xiàn)利潤36.54億元，同比+64.07%，利潤率39.43%，同比+9.43pct。
茶飲料高速成長，利潤率穩(wěn)步提升。25年實現(xiàn)營收215.96億元，同比+28.97%，實現(xiàn)利潤103.74億元，同比+37.18%，利潤率48.04%，同比+2.87pct。其中25H2實現(xiàn)營收115.07億元，同比+38.40%，實現(xiàn)利潤54.96億元，同比+42.92%，利潤率47.76%，同比+1.51pct。
功能飲料表現(xiàn)突出，果汁飲料逆勢增長。25年功能/果汁/其他飲料分別實現(xiàn)營收57.62/51.76/13.09億元，同比+16.83%/+26.72%/+10.77%，其中25H2分別實現(xiàn)營收28.64/26.12/6.80億元，同比+20.27%/+32.55%/+7.31%。
受益于成本紅利，盈利能力大幅提升。25年實現(xiàn)毛利率60.53%，同比+2.44pct，實現(xiàn)歸母凈利率30.19%，同比+1.93pct；25H2實現(xiàn)毛利率60.72%，同比+3.37pct，實現(xiàn)歸母凈利率30.62%，同比+2.23pct，毛利率提升主要受益于PET、白糖、紙箱等價格下降以及控制電商渠道銷售占比。25年銷售/管理/財務(wù)/其他費用率分別同比-2.74/+0.09/-0.09/+0.48pct至18.65%/4.67%/0.13%/0.55%。
投資建議：堅持長期主義，業(yè)績再創(chuàng)輝煌。公司始終堅持長期主義，包裝水方面持續(xù)深化水源地布局，有望繼續(xù)迎來恢復(fù)性增長；飲料方面持續(xù)追求健康多元高品質(zhì)，有望保持較高增速，此外，公司天然水、東方樹葉和茶Π分別于25年6月/11月登陸中國香港市場/新加坡市場，持續(xù)探索境外市場，有望開拓新的增長空間?；诖?，我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別同比+15.3%/+15.3%/+13.6%至183/211/240億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀旧仙?；食品安全風(fēng)險
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