>> 招商證券-品高股份(688227)國產推理算力新星，“云+AI”雙輪驅動-260325
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
大?。?/td>
| 2518KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍,孟林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司主業(yè)云計算，依托自主研發(fā)的云操作系統(tǒng)在私有云領域逐步構筑起了深厚的競爭壁壘，業(yè)務快速發(fā)展。2024-2025年，公司先后戰(zhàn)略投資、增資江原科技并引入江原科技實控人、股東作為戰(zhàn)略股東，全面布局國產推理芯片，從傳統(tǒng)云向AI云轉型。我們看好云計算行業(yè)及公司長期發(fā)展，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
立足云計算，布局AI算力芯片。公司成立于2003年，初期主要面向電信運營商、汽車、航空等行業(yè)提供信息化解決方案。2010年推出首個自研商用級IaaS產品BingoCloud V1.0，成為國內最早發(fā)布云操作系統(tǒng)的廠商之一，業(yè)務正式延伸至云計算領域。2014年公司確立“行業(yè)+云”發(fā)展戰(zhàn)略，以云為底座，圍繞客戶應用層面需求提供行業(yè)信息化解決方案，形成了“聚焦于云，覆蓋于行業(yè)”的倒三角產品體系：最底層是云核心，涵蓋了從IaaS至SaaS；其次是專屬云，如公安云等具備屬地化或行業(yè)化屬性的云；最上層是各種行業(yè)應用。2024-2025年公司先后戰(zhàn)略投資、增資江原科技并引入江原科技實控人、股東作為上市公司戰(zhàn)略股東，全面布局國產推理算力芯片。
云計算行業(yè)快速發(fā)展，AI驅動云業(yè)務升級。作為AI的算力底座，云基礎設施的重要性不言而喻，世界主要國家、地區(qū)近年來持續(xù)加碼云計算發(fā)展，不斷宣示和強調“云主權”。當前全球云計算市場仍處于快速增長階段，Gartner預計到2030年全球云計算市場將接近2萬億美元，CAGR 18.4%。我國云計算市場也處于快速發(fā)展進程中，據信通院2024年我國云計算市場規(guī)模8288億元，同比增長34.4%，大幅高于全球增速。隨著AI的快速發(fā)展，生成式AI和大模型已正在成為企業(yè)用云的重要推動力，而相比大模型的訓練需求，推理需求的提升預計將尤為迅速。IDC數據顯示，我國2024年用于推理的工作負載的服務器占比約35.0%，預計到2028年將達到73.0%。在此背景下，云計算市場發(fā)展面臨新機遇，廠商格局或借此進行洗牌。
傳統(tǒng)云業(yè)務技術壁壘深厚，私有云市場競爭力領先。公司是業(yè)內少有的采用原始創(chuàng)新的研發(fā)方式開發(fā)私有云底層代碼的云服務商，自主研發(fā)的云操作系統(tǒng)BingoCloudOS是國內最早的基礎架構云平臺之一，2010年即投入商用，具備成熟的技術體系?；谕耆灾鞯脑撇僮飨到y(tǒng)，公司深度融入國產自主可控生態(tài)圈，可支持幾乎全部國產芯片和操作系統(tǒng)。公司云產品線涵蓋從IaaS到SaaS的全棧企業(yè)級云平臺，目前已面向政務、公安、軍工等行業(yè)提供了全棧云的規(guī)劃與實施服務，建設多個行業(yè)標桿案例，市場競爭力領先。
戰(zhàn)略綁定江原科技，堅定推動AI云轉型。江原科技成立于2022年11月，是一家面向國產化芯片設計與國產化制造的全國產AI算力芯片公司，核心成員來自AMD、英偉達等國內外龍頭芯片企業(yè)。公司于2024年底戰(zhàn)略入股江原科技，同時與江原科技簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，共同致力于國產算力芯片的大規(guī)模商業(yè)化落地。2025年底，公司宣布增資江原科技，同時引入江原科技的實控人、股東為上市公司戰(zhàn)略股東，雙方綁定程度進一步加深。2025年7月，公司已聯合江原科技推出搭載江原加速卡的AI推理產品——“品原AI一體機”，實現了從云端到邊緣側的AI算力全覆蓋。2025年12月，由公司主導銷售的近千張江原D20 Pro 128GB數據中心GPU板卡順利通過客戶驗收，完成批量交付，標志著品高與江原在境內流片量產的大算力推理加速卡領域，實現規(guī)?；虡I(yè)落地的關鍵突破。
投資建議：我們預計公司2025-2027年收入4.92/6.53/8.78億元，YoY-5.43%/+32.71%/+34.51%；歸母凈利潤-0.52/+0.11/+0.86億元，2026年利潤端有望扭虧為盈。我們看好公司作為傳統(tǒng)云服務商向AI云廠商的轉型，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：AI大模型發(fā)展不及預期風險；AI芯片研發(fā)不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；應收賬款風險等。
|
|
