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存量市場特征
　　超長信用債收益率小幅回調(diào)。本周（2026.3.16-2026.3.20，下同）基本面數(shù)據(jù)回暖，疊加地緣沖突升級引發(fā)的通脹擔(dān)憂，共同壓制長端利率債表現(xiàn)。超長信用債市場雖也有調(diào)整跡象，但總體回撤幅度偏低，存量超長信用債收益率中樞仍穩(wěn)定在2.2%-2.5%之間。
　　一級發(fā)行情況
　　超長信用新債供給量回升。出于發(fā)行人“剛性”的融資需求和季節(jié)性規(guī)律使然，本周超長信用新債供給量回升至199億。發(fā)行利率方面，最新一周超長城投新債利率繼續(xù)下行至2.45%，超長產(chǎn)業(yè)新債票面維持在2.4%附近。新債認(rèn)購視角上，本周超長產(chǎn)業(yè)新債認(rèn)購情緒降溫明顯，制約熱度的原因可能在于新券價(jià)格保護(hù)不足及季末配置力量階段性減弱。
　　二級成交表現(xiàn)
　　超長端表現(xiàn)弱于中短端。本周信用債超長端繼續(xù)承壓，7-10年、10年以上中債AA+信用債全價(jià)指數(shù)分別下跌0.07%、0.04%，不及中短普信債扛跌。
　　超長信用債交投情緒延續(xù)低迷態(tài)勢。近一周，信用債整體成交活躍度出現(xiàn)萎縮，超長信用債流動(dòng)性也順勢走弱，7年以上普信債成交筆數(shù)降至225筆。成交價(jià)格方面，截至3月20日，7-10年期超長產(chǎn)業(yè)債與20-30年國債收益率已基本持平，超長信用債相對價(jià)值明顯弱化。
　　與二級市場成交表現(xiàn)對應(yīng)，超長信用債市場從之前的“量價(jià)齊升”轉(zhuǎn)為“量縮價(jià)平”，雖然TKN占比仍不算低，但超長信用債成交價(jià)高度錨定估值，也恰恰說明買方缺乏主動(dòng)做多的意愿，只愿意在估值附近被動(dòng)承接。
　　投資者結(jié)構(gòu)方面，公募基金等交易盤對超長信用債仍有減持行為，保險(xiǎn)對7年以上信用債的凈買入力度也顯著弱于去年，僅其他產(chǎn)品類對該品種有較大規(guī)模的承接。
　　從更微觀的視角來看，因長端利率債調(diào)整幅度更大，本周活躍超長信用債與相近期限國債利差被動(dòng)收窄?？偟膩砜矗m然與近兩年債市調(diào)整行情相比，本輪超長信用債回撤幅度較低，但當(dāng)前點(diǎn)位超長信用債博弈空間較為有限，疊加“固收+”產(chǎn)品可能存在的擾動(dòng)及季末理財(cái)回表壓力，短期內(nèi)仍有估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真：銀行間債券交易到交割有一定的時(shí)滯，這會(huì)影響統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果，從而擾動(dòng)對交易情緒走向的判斷。
　　信用事件沖擊債市：信用事件發(fā)生有隨機(jī)屬性，擾動(dòng)債市情緒的力度，與事件性質(zhì)及牽涉到的券種有一定關(guān)系。
　　政策預(yù)期不確定性：經(jīng)濟(jì)政策、債市監(jiān)管政策頒布或引起債市配置和交易慣性的變化，而變化方向要基于相關(guān)政策做進(jìn)一步分析。