久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.84億元（+25.08%，同比，下同），歸母凈利潤(rùn)8.21億元（+21.91%），扣非歸母凈利潤(rùn)7.91億元（+23.00%）；單Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.16億元（+32.44%），歸母凈利潤(rùn)1.97億元（+36.09%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元（+39.93%），四季度增速亮眼，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要產(chǎn)品線毛利率均同比提升：分產(chǎn)品來看，2025年公司冠脈通路類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.43億元（+27.35%），毛利率提升至73.71%（+0.50pct，同比，下同）；電生理實(shí)現(xiàn)收入5.71億元（+29.81%），毛利率提升至73.92%（+0.16pct）；外周介入類實(shí)現(xiàn)收入4.56億（+29.76%），毛利率提升至76.25%（+0.39pct）；OEM實(shí)現(xiàn)收入1.45億（-12.05%），毛利率下滑至59.68%（-3.34pct）。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，彰顯長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心。公司擬向663名激勵(lì)對(duì)象授予220萬股限制性股票（占總股本1.56%），授予價(jià)格為240.00元/股（約為前1/20/60/120個(gè)交易日均價(jià)的50%高位定價(jià)），分為A類（71人，關(guān)鍵崗位）和B類（663人，含A類）雙重考核體系。其中B類：2026-2029年?duì)I收分別為31.01/37.21/44.65/53.58億元，同比增長(zhǎng)20%/20%/20%/20%（2025年收入為25.84億，同比增長(zhǎng)25.08%）。
　　2025年電生理推廣順利，各產(chǎn)品線市場(chǎng)覆蓋率進(jìn)一步提高。2025年，公司專注于核心PFA產(chǎn)品的準(zhǔn)入與推廣，累計(jì)完成PFA脈沖消融手術(shù)5,900余例，并在全國多家頭部中心完成PFA產(chǎn)品的準(zhǔn)入及常規(guī)開展工作。同時(shí)，國內(nèi)電生理傳統(tǒng)三維非房顫手術(shù)仍在加速推進(jìn)，2025年完成手術(shù)超1.5萬例。傳統(tǒng)的標(biāo)測(cè)和通路產(chǎn)品中，公司可調(diào)彎十極冠狀竇標(biāo)測(cè)導(dǎo)管在該品類細(xì)分市場(chǎng)中維持領(lǐng)先份額。2025年，公司可調(diào)彎十極冠狀竇標(biāo)測(cè)導(dǎo)管商業(yè)銷售超10萬根，房間隔穿刺針鞘隨行業(yè)手術(shù)量增長(zhǎng)穩(wěn)步提升。2025年，公司血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進(jìn)一步提升，冠脈產(chǎn)品已進(jìn)入的醫(yī)院數(shù)量較2024年同期增長(zhǎng)超13%；外周產(chǎn)品已進(jìn)入的醫(yī)院數(shù)量較2024年同期增長(zhǎng)超20%，市場(chǎng)活力表現(xiàn)強(qiáng)勁。渠道層面，2025年冠脈產(chǎn)品新增渠道超150家，外周業(yè)務(wù)線增速接近30%，公司產(chǎn)品廣受認(rèn)可。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到新產(chǎn)品推廣市場(chǎng)費(fèi)用增加，我們將2026-2027年歸母凈利潤(rùn)由12.00/15.88億元下調(diào)為11.04/14.21億元，同時(shí)預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤(rùn)為18.39億元，對(duì)應(yīng)PE估值為30/23/18X，考慮到公司電生理新產(chǎn)品仍處于快速放量階段，公司國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)等。