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摘要
　　地緣沖突擾動(dòng)反復(fù)，煤焦價(jià)格跟隨原油高位回落。市場(chǎng)預(yù)期部分鐵礦石現(xiàn)貨品種流動(dòng)性限制將松動(dòng)，鐵礦石盤(pán)面有所走弱。錳礦進(jìn)口成本推漲邏輯以及高耗能品種用電成本上行預(yù)期暫難證偽，合金價(jià)格先抑后揚(yáng)。目前鋼材庫(kù)存居于高位，且旺季預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，成本支撐松動(dòng)下盤(pán)面表現(xiàn)承壓。后期成本端的擾動(dòng)存在反復(fù)的可能，需繼續(xù)關(guān)注地緣端及鐵礦石供給端的擾動(dòng)。
　　1.鐵元素方面：美伊沖突持續(xù)和部分品種現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊支撐鐵礦期現(xiàn)價(jià)格，供需維持寬松難以看到整體去庫(kù)壓制價(jià)格上方估值，鐵礦預(yù)計(jì)表現(xiàn)震蕩。短期來(lái)看，廢鋼到貨整體持穩(wěn)，但長(zhǎng)流程需求恢復(fù)偏慢，基本面延續(xù)弱平衡，預(yù)計(jì)短期以震蕩運(yùn)行為主。
　　2.碳元素方面：短期焦炭供需雙增，鐵水復(fù)產(chǎn)速度或更快，且現(xiàn)貨成本端價(jià)格持續(xù)上漲，焦炭現(xiàn)貨提漲落地預(yù)期較強(qiáng)，盤(pán)面預(yù)計(jì)仍將跟隨成本端焦煤運(yùn)行。地緣擾動(dòng)持續(xù)下，能源替代邏輯仍將是焦煤盤(pán)面交易的重心，短期雙焦易漲難跌，但若地緣沖突緩和、交易重歸基本面，雙焦盤(pán)面仍有回調(diào)壓力。
　　3.合金方面：當(dāng)前地緣環(huán)境下，錳礦進(jìn)口成本推漲邏輯以及高耗能品種用電成本上行預(yù)期暫難證偽，但基于錳硅供需寬松、庫(kù)存高企、成本向下傳導(dǎo)艱難的基本面情況，中長(zhǎng)期來(lái)看盤(pán)面高于成本的估值水平仍然存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前地緣環(huán)境下高耗能品種后市用電成本趨增預(yù)期暫難證偽，但硅鐵產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍然較為嚴(yán)重，行業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)修復(fù)或?qū)⒓铀購(gòu)S家的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，使得供需關(guān)系逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，中長(zhǎng)期來(lái)看盤(pán)面估值明顯高于成本的情況下仍然存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　4.玻璃純堿：玻璃供應(yīng)仍有擾動(dòng)預(yù)期，但中游下游庫(kù)存中性偏高，基本面來(lái)看當(dāng)前供需仍舊過(guò)剩，若產(chǎn)銷(xiāo)不能持續(xù)好轉(zhuǎn)，則高庫(kù)存始終壓制價(jià)格。純堿供應(yīng)短期高位穩(wěn)定，整體供需仍舊過(guò)剩，預(yù)計(jì)短期以震蕩為主，長(zhǎng)期來(lái)看供給過(guò)剩格局進(jìn)一步加劇，價(jià)格中樞仍將下行，推動(dòng)產(chǎn)能去化。
　　整體而言，旺季預(yù)期謹(jǐn)慎，現(xiàn)實(shí)端給予的上行驅(qū)動(dòng)仍待驗(yàn)證。目前海內(nèi)外宏觀預(yù)期及地緣擾動(dòng)等不確定性仍存，若地緣沖突持續(xù)則價(jià)格支撐偏強(qiáng)，若地緣沖突緩和則價(jià)格存在回調(diào)壓力，需持續(xù)跟蹤地緣端及鐵礦石供給端的擾動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:“反內(nèi)卷”等國(guó)內(nèi)政策以及全球貿(mào)易關(guān)系緩和等繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒,天氣、事故以及政策等使得爐料供給受限,地緣沖突加劇(上行風(fēng)險(xiǎn))﹔關(guān)稅、出口等相關(guān)政策利空板塊需求，地緣沖突緩和（下行風(fēng)險(xiǎn))
　　中線(xiàn)展望:震蕩