>> 東興證券-亨通光電(600487)具備特種光纖產能優(yōu)勢，光通信板塊迎來景氣周期-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
大小： |
1429KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石偉晶 |
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亨通光電是全球領先的光通信企業(yè)。公司業(yè)務長期圍繞通信基礎設施建設展開，主要產品包括光纖預制棒、光纖、光纜以及通信網(wǎng)絡系統(tǒng)集成等。成立至今，公司通過光棒技術的研發(fā)升級，全面整合海洋通信板塊并打通跨洋通信全產業(yè)鏈，建設PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運營項目和新加坡延伸段，收購全球領先的特種光纖生產商，布局全球生產基地等，持續(xù)強化在通信行業(yè)的產業(yè)布局和競爭力。
受益于數(shù)據(jù)中心建設浪潮，G.657單模光纖和多模光纖將迎來規(guī)模化應用。根據(jù)CRU最新報告，2026年全球數(shù)據(jù)中心光纖需求預計達到9160萬芯公里，同比增長32%。G.657單模光纖適用于數(shù)據(jù)中心，具有優(yōu)異的耐彎曲特性，其彎曲半徑可實現(xiàn)常規(guī)的G.652光纖的彎曲半徑的1/4～1/2。多模光纖產品（OM3、OM4、OM5），適用于數(shù)據(jù)中心短距離、高帶寬的場景。亨通光電旗下光纖產品型號齊全，涵蓋單模光纖、超低損耗光纖、海洋光纖、傳能光纖、大帶寬多模光纖、少模光纖、多芯光纖、空芯光纖等產品。目前公司已經(jīng)搭建超低損耗光纖制備平臺，并實現(xiàn)擴能提產，滿足數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)需求。
海外康寧光通信業(yè)務高增，映射國內數(shù)據(jù)中心光纖市場機會。2025年，康寧光通信業(yè)務收入增長至62.7億美元，同比增長34.7%；凈利潤進一步增長至10.5億美元，同比增長71%。海外AI數(shù)據(jù)中心擴張，為康寧光通信業(yè)務帶來每年19億美元的增量市場。2023年，康寧光通信業(yè)務數(shù)據(jù)中心板塊實現(xiàn)收入13.3億美元，2025年該板塊增長至32.0億美元。康寧光通信業(yè)務運營商板塊整體收入穩(wěn)健，2025年運營商板塊收入30.8億美元，2025年康寧光通信業(yè)務數(shù)據(jù)中心板塊收入規(guī)模超過運營商板塊。我們認為，康寧光通信業(yè)務高增，是由生成式AI引發(fā)的數(shù)據(jù)中心架構革命所驅動的。這種需求并非北美獨有，而是全球算力基礎設施建設的共性趨勢。因此國內數(shù)據(jù)中心光纖市場也將迎來快速擴容。
字節(jié)跳動AI智算中心規(guī)?；桓叮寗訃鴥葦?shù)據(jù)中心光纖市場超過50億元。2026年是字節(jié)跳動自建AI智算中心規(guī)?；桓吨?。2024年至今，我們統(tǒng)計字節(jié)跳動在國內自建6座大型AI智算中心，總投資規(guī)模357億元。其中火山云太行算力中心項目一期工程投資規(guī)劃28億元，規(guī)劃12萬臺高性能AI服務器，2025年進入運營階段；其他4座大型AI智算中心預計2026年投入運營；第6座火山引擎內蒙古和林格爾算力中心二期項目預計2027年投入運營。經(jīng)測算，2026年字節(jié)跳動自建1GW智算中心，預計光纖資本支出約9.1-10.4億元；2026年國內數(shù)據(jù)中心光纖市場規(guī)模約55-63億元。我們認為，字節(jié)跳動龐大的資本開支具有扎實的市場需求，具有可持續(xù)性和引領性。從短期看，2026年是字節(jié)跳動自建AI智算中心規(guī)?；桓吨辏型@著提升國內數(shù)據(jù)中心光纖市場需求。從中長期看，隨著國內AI應用市場進一步繁榮發(fā)展，國內更多科技企業(yè)將加大AI智算中心投資。
亨通光電光纖預制棒產能處于行業(yè)前列，建立特種光纖產能優(yōu)勢。2020年至今，國內光纖光纜市場進入平穩(wěn)增長階段，頭部企業(yè)光纖預制棒逆周期擴張，中小企業(yè)持續(xù)出清。我們預計，當前國內光纖預制棒產能約1.3萬噸/年，其中亨通光電光棒產能約3100噸/年，市場份額約24%。亨通光電建設AI先進光纖材料研發(fā)制造中心，建立特種光纖產能優(yōu)勢。2025年，亨通光電AI先進光纖材料研發(fā)制造中心擴產項目投入建設，2026年2月進入設備安裝階段。項目新增多條工藝線、檢測線及公輔等先進設備，用于超低損空芯光纖、超低損多芯光纖和高性能多波段多模光纖等特種光纖的研發(fā)和制造，持續(xù)提升規(guī)?；桓赌芰ΑＮ覀冋J為，公司在先進光纖技術研發(fā)與先進生產制造產能方面前瞻持續(xù)投入，將顯著受益于國內當前數(shù)據(jù)中心對G.657單模光纖和多模光纖的巨大需求。
公司盈利預測及投資評級：公司是全球光通信行業(yè)頭部企業(yè)，能夠大規(guī)模一體化開發(fā)與生產光纖預制棒、光纖和光纜。當前AI應用及數(shù)據(jù)中心建設快速發(fā)展，驅動光纖價格持續(xù)提升。我們認為，公司具有數(shù)據(jù)中心特種光纖產能優(yōu)勢，有望顯著受益AI數(shù)據(jù)中心光纖需求持續(xù)擴大的產業(yè)浪潮。我們預計，公司2025-2027年營業(yè)收入分別為681.2億元、771.4億元、866.6億元，歸母凈利潤分別為32.2、52.3、61.0億元，對應PE分別為34X、21X、18X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：全球地緣政治風險波動；高估數(shù)據(jù)中心光纖市場需求；光纖光纜價格波動較大；先進光纖材料研發(fā)制造中心項目投產進度不及預期；海外市場拓展困難；盈利預測與實際經(jīng)營存在較大偏差。
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