>> 中泰證券-航天智造(300446)汽零與油氣裝備龍頭主業(yè)齊發(fā)力，整合平臺價值凸顯-260325
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 4278KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何俊藝,袁澤生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司概要：航天技術(shù)鑄就高端裝備，賦能汽車與能源智造：1）公司概況：聚焦汽車零部件業(yè)務(wù)，并延伸至油氣裝備與特種功能材料領(lǐng)域，其中汽車零部件貢獻(xiàn)主要收入；2）股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，控股權(quán)集中，公司最終控制人為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，持股比例52.66%；3）發(fā)展歷程：實現(xiàn)從功能材料到航天智造的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，于2023年完成重大資產(chǎn)重組；4）財務(wù)分析：營業(yè)收入穩(wěn)定增長，盈利能力觸底回升，公司實施降本增效。
整體認(rèn)知：技術(shù)積淀+深度綁定+產(chǎn)能釋放，共筑發(fā)展格局：1）技術(shù)優(yōu)勢：依靠深厚航天技術(shù)積淀，構(gòu)筑自主可控技術(shù)體系，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，著力提升大總成產(chǎn)品和創(chuàng)新產(chǎn)品占比；2）客戶優(yōu)勢：深度綁定頭部主機廠，新能源訂單占比超70%，全球化布局進(jìn)程加快；3）產(chǎn)能優(yōu)勢：汽車零部件、油氣裝備、高性能功能材料三大業(yè)務(wù)分別完成募投項目，推進(jìn)與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、軍用產(chǎn)線自動化升級驗收、新設(shè)公司及智能化改造。
行業(yè)分析：汽車內(nèi)外飾件智能化、輕量化、環(huán)?；?、個性化助力價值量提升：1）概況：汽車內(nèi)外飾件產(chǎn)品多樣，零部件產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)清晰，新能源汽車催生技術(shù)更新，傳統(tǒng)內(nèi)外飾件向智能化、輕量化演進(jìn)；2）空間：乘用車內(nèi)外飾件單車價值量顯著提升，26年國內(nèi)市場規(guī)模約1824.88億元，全球有望達(dá)到4856.86億元；3）格局：全球行業(yè)競爭格局分散，“一超多強”格局確立；4）汽車內(nèi)外飾件智能化、輕量化、環(huán)?；?、個性化發(fā)展趨勢明顯。
成長邏輯：三大主業(yè)貢獻(xiàn)增量，資產(chǎn)整合平臺價值凸顯：1）汽車零部件業(yè)務(wù)：綁定核心客戶，向智能座艙要增量；2）油氣裝備業(yè)務(wù)：技術(shù)壁壘高筑，深度受益于國家能源安全戰(zhàn)略；3）軍品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新增訂單錨定業(yè)績增長；4）作為航天七院唯一上市平臺，存在軍工拓展與資產(chǎn)注入預(yù)期。
投資評級：我們預(yù)計2025-2027年公司營收分別為90.05/98.78/108.37億元，同比增速分別為+15.74%/+9.69%/+9.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.80/10.06/11.27億元，同比增速分別為+11.19%/+14.22%/+12.04%，公司對應(yīng)PE分別為19.2/16.8/15.0x，參考可比公司2025-2027年平均PE分別為33.7/22.2/18.9x，公司估值相對低估。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：運營風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；生產(chǎn)安全風(fēng)險；股價波動風(fēng)險；資源整合風(fēng)險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險；第三方數(shù)據(jù)失真和市場規(guī)模測算偏差的風(fēng)險
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