>> 中泰國際-中集安瑞科(3899.HK)盈利穩(wěn)增長-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周健鋒 |
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FY25股東凈利潤同比上升3.7%
公司FY25業(yè)績大致令人滿意。股東凈利潤同比上升3.7%至11.4億元(人民幣，下同)，較我們預(yù)測12.3億元低7.3%(見圖表1)，主因(一)總收入同比增長6.3%至263.3億元，較我們預(yù)測272.4億元低3.3%；(二)匯兌虧損由FY24的22.3萬元擴大至FY25的1.7億元。清潔能源板塊依然是最主要的收入及盈利來源。FY25分部收入分別同比上升19.7%至205.7億元，占總收入78.1%。分部毛利率由12.6%上升至12.7%，分部毛利達(dá)到26.1億元，占總毛利71.1%。
FY25新簽清潔能源板塊訂單金額同比上升2.0%
FY25新簽訂單總額同比下跌4.4%至262.9億元，但是其中清潔能源板塊金額則同比上升2.0%至222.3億元，按分類48.8%、47.9%、3.3%分別來自陸上清潔能源、水上清潔能源、氫能。截至2025年底，在手訂單總額同比上升5.1%至297.5億元，其中清潔能源板塊金額同比上升13.2%至262.8億元，按分類26.4%、72.8%、0.8%分別來自陸上清潔能源、水上清潔能源、氫能。
清潔能源板塊一體化發(fā)展
就其清潔能源板塊業(yè)務(wù)，公司采取“關(guān)鍵裝備、核心工藝、綜合服務(wù)”的一體化解決方案形式(見圖表2及3)。細(xì)分如下：(一)關(guān)鍵裝備涵蓋天然氣、氫氨醇“制儲運用”裝備等的制造、銷售及營運，例如LNG低溫罐、LNG罐車/箱、站用儲氫瓶組、液氫罐箱。針對商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)，公司去年也新簽訂單1.1億元；(二)核心工藝提供工藝設(shè)計及交鑰匙項目等服務(wù)，涵蓋綠色甲醇、焦?fàn)t氣制氫氨醇及LNG、LNG船舶建造、儲氫球罐等；(三)綜合服務(wù)則確保已投產(chǎn)項目穩(wěn)定運營，例如去年底投產(chǎn)的廣東湛江生物綠色甲醇項目。
重申“增持”評級
因應(yīng)FY25業(yè)績，我們分別輕微調(diào)低FY26-27股東凈利潤預(yù)測3.4%及1.9%，并相應(yīng)將目標(biāo)價由12.34港元下調(diào)至12.22港元，對應(yīng)16.5倍FY26市盈率和10.1%上升空間。我們重申“增持”評級。
風(fēng)險提示：(一)生產(chǎn)或項目開發(fā)延誤；(二)鋼材及能源價格大幅波動；(三)匯兌損失。
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