久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　2025年收入、歸母凈利潤(rùn)同比增11%/14%
　　361度發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)。公司2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.5億元，同比增長(zhǎng)10.6%，歸母凈利潤(rùn)13.1億元，同比增長(zhǎng)14%符合預(yù)期，EPS（基本）為0.63元。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.113港元，疊加中期派發(fā)每股0.204港元，全年累計(jì)派息比例為45%。
　　經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面，2025年公司毛利率同比持平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升0.3PCT至15.9%，歸母凈利率同比提升0.3PCT至11.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，超品店順利拓展至127家
　　分品類(lèi)來(lái)看，25年收入中成人鞋類(lèi)、成人服裝、兒童鞋類(lèi)、兒童服裝、其他（配飾及鞋底）各占41.5%/30.7%/12.7%/10%/5.1%，占比分別同比-1.1/持平/+1.8/-2/+1.3PCT，收入分別同比+8%/+10.7%/28.5%/-7.5%/+46.5%。
　　分渠道來(lái)看，25年收入中，電商渠道實(shí)現(xiàn)收入32.9億元、占總收入比例為29.5%，同比增長(zhǎng)26%，推算線(xiàn)下渠道收入同比增長(zhǎng)約5%；另外，兒童業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.8億元、同比增長(zhǎng)10%。
　　零售網(wǎng)點(diǎn)方面，2025年末公司361度品牌共有網(wǎng)點(diǎn)數(shù)6647家（較年初凈減少6.6%），其中中國(guó)內(nèi)地、海外分別為5394家（-6.2%）/1253家（-8.2%）。361度兒童共有網(wǎng)點(diǎn)數(shù)2364家（-7.2%）。其中，25年末公司新店型超品店合計(jì)127家，含中國(guó)內(nèi)地的成人105家、兒童21家以及柬埔寨1家門(mén)店。
　　零售流水端，361度品牌于25Q1~Q4零售流水分別同比增長(zhǎng)10%+/約10%/約10%/約10%，361度兒童零售流水分別同比增長(zhǎng)10%+/約10%/約10%/約10%。
　　毛利率持平、費(fèi)用率下降，存貨周轉(zhuǎn)有所放緩、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流大幅增加
　　毛利率：25年全年毛利率為41.5%、同比持平。分產(chǎn)品來(lái)看，成人鞋類(lèi)、成人服裝、兒童鞋類(lèi)、兒童服裝毛利率分別為43%/42.4%/41.7%/42.2%，分別同比+0.1/+1.1/+0.3/+0.3PCT。
　　費(fèi)用率：25年全年期間費(fèi)用率同比下降0.6PCT至27.9%，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.2%/7.7%/0%，分別同比-1.7PCT/+0.7PCT/+0.4PCT。按支出性質(zhì)劃分，廣告及宣傳開(kāi)支/員工成本/研發(fā)開(kāi)支占總收入比例分別為10.5%/8.4%/3.4%，分別同比-2.3PCT/-0.1PCT/持平。
　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率：25年全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率同比提升0.3PCT至15.9%。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨25年末同比減少2.1%至20.7億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)25年全年為117天，同比+10天。2）應(yīng)收賬款25年末同比增加7.9%至46.9億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為149天，同比持平。3）25年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為8.1億元，同比增加1067%。
　　流水增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)健康，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2025年收入和流水增長(zhǎng)穩(wěn)健，成人和兒童業(yè)務(wù)在全年四個(gè)季度中流水均保持了10%左右的良好增長(zhǎng)。另外，公司新店型超品店推進(jìn)順利，25年末達(dá)127家，26年預(yù)計(jì)將保持開(kāi)店勢(shì)頭。從盈利能力來(lái)看，公司25年費(fèi)用率控制優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)健康。
　　我們維持公司26~27年、新增28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.9/16.7/18億元，對(duì)應(yīng)26~28年P(guān)E為7/6/6倍，估值較低、維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)疲軟；天氣異常影響線(xiàn)下客流；電商渠道增速放緩；費(fèi)用管控不當(dāng)或投入效果不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。