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投資要點(diǎn)
　　電子封裝材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，疊加需求強(qiáng)勁，進(jìn)入量價(jià)齊升階段。一方面，公司順應(yīng)電子元器件小型化趨勢，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)增加高精密載帶專用設(shè)備，提升高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)銷量；另一方面，公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)流程，加速技術(shù)迭代，建設(shè)高凈化等級的智能化數(shù)字工廠，適應(yīng)小型化、車載、半導(dǎo)體類載帶產(chǎn)品的生產(chǎn)要求。此外，公司進(jìn)一步優(yōu)化和完善生產(chǎn)基地戰(zhàn)略布局，持續(xù)新建及擴(kuò)建海外生產(chǎn)基地，提高對海外客戶的響應(yīng)速度，其中菲律賓生產(chǎn)基地持續(xù)向主要客戶送樣測試及批量供貨；馬來西亞生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目新廠房已經(jīng)建設(shè)完成。公司持續(xù)打造塑料載帶高端產(chǎn)品核心競爭力，新增一批高精密塑料載帶生產(chǎn)線，并已向半導(dǎo)體領(lǐng)域重點(diǎn)客戶持續(xù)供貨，業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。2025年上半年，公司電子封裝材料營業(yè)收入80,786.09萬元，同比增長9.97%。
　　公司電子級薄膜材料業(yè)務(wù)客戶拓展順利，產(chǎn)品持續(xù)放量。離型膜方面，MLCC用途離型膜產(chǎn)品已在國巨、華新科、風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)等主要客戶端穩(wěn)定批量供貨且基本完成了自制基膜的產(chǎn)品切換，并在宇陽科技、微容電子等知名國內(nèi)客戶端完成了導(dǎo)入工作；同時(shí)也順利完成了韓日系大客戶（三星、村田）的驗(yàn)證和批量供貨，其中韓系客戶海外基地通過了對公司產(chǎn)品的認(rèn)證測試，目前正在逐步放量中。對于長期被國外企業(yè)壟斷的高端MLCC用離型膜也取得了突破，目前已實(shí)現(xiàn)客戶端薄層、高容產(chǎn)品的穩(wěn)定應(yīng)用。偏光片用離型膜已向主要偏光片生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)定批量供貨，與多家客戶簽訂了產(chǎn)品供應(yīng)戰(zhàn)略協(xié)議。同時(shí)，公司仍持續(xù)開展多型號、多應(yīng)用領(lǐng)域的高端離型膜研發(fā)和試制，改進(jìn)生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品性能，在現(xiàn)有主要用途產(chǎn)品上獲得新的突破，進(jìn)一步打破國外產(chǎn)品壟斷，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。廣東生產(chǎn)基地離型膜一期項(xiàng)目兩條生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，進(jìn)入多系列產(chǎn)品量產(chǎn)供貨階段；同時(shí)，由于華南地區(qū)客戶端的供貨需求持續(xù)增加，公司將進(jìn)一步拓展廣東生產(chǎn)基地產(chǎn)能，未來將新增超寬幅離型膜產(chǎn)線。華北地區(qū)產(chǎn)研總部基地項(xiàng)目即天津生產(chǎn)基地項(xiàng)目已進(jìn)入生產(chǎn)車間裝修階段，投產(chǎn)后公司將具備對華北地區(qū)戰(zhàn)略客戶的就近供貨能力，大幅提升公司在韓系客戶的份額。2025年上半年，公司電子級薄膜材料營業(yè)收入11,570.72萬元，同比增長61.29%。
　　控股子公司柔震科技專注于復(fù)合集流體業(yè)務(wù)，橫縱向拓展產(chǎn)品品類。柔震科技結(jié)合客戶需求已開啟復(fù)合集流體產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，復(fù)合鋁箔（PET鋁箔）增加7條生產(chǎn)線，其中4條線已經(jīng)陸續(xù)到位開始安裝；復(fù)合銅箔（PET銅箔、PP銅箔）增加4條生產(chǎn)線?？蛻纛愋透采w國內(nèi)外消費(fèi)電池、動力電池、儲能電池等多重領(lǐng)域，產(chǎn)品還能服務(wù)于電動垂直起降飛行器、電動貨輪、飛行汽車、人形機(jī)器人等新型應(yīng)用領(lǐng)域，為客戶開發(fā)創(chuàng)新電池技術(shù)提供強(qiáng)勁的競爭力，助力未來智能交通、農(nóng)業(yè)、家庭服務(wù)、醫(yī)療輔助等發(fā)展。柔震科技目前已著手布局高強(qiáng)度復(fù)合集流體、超薄化復(fù)合集流體、倍率型復(fù)合集流體等新產(chǎn)品，以適應(yīng)未來輕量化、高續(xù)航應(yīng)用的需求，開發(fā)完成后將對現(xiàn)有復(fù)合集流體技術(shù)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步優(yōu)化，拓展優(yōu)化應(yīng)用場景。此外，隨著高端服務(wù)器市場的不斷增長，公司憑借深厚的功能化銅箔技術(shù)底蘊(yùn)，聯(lián)合華中科技大學(xué)黃云輝教授、伽龍教授研發(fā)出可用于PCB的載體銅箔，并送樣至終端進(jìn)行評估，后續(xù)新產(chǎn)品的市場拓展及規(guī)?；瘧?yīng)用將持續(xù)加速。
　　擬收購埃福思科技100%股權(quán)，布局超精密光學(xué)加工裝備領(lǐng)域。埃福思科技核心產(chǎn)品包括離子束拋光機(jī)、磁流變拋光機(jī)等，是超精密光學(xué)加工不可或缺的核心裝備，其銷售的離子束拋光機(jī)居國內(nèi)前列，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于高端光學(xué)、航空航天、半導(dǎo)體等下游產(chǎn)業(yè)鏈，已與行業(yè)內(nèi)上市公司、科研院所、行業(yè)頭部企業(yè)建立合作關(guān)系，在超精密光學(xué)加工裝備領(lǐng)域形成了一定的技術(shù)優(yōu)勢和市場地位。通過收購埃福思科技，潔美科技可快速拓展至超精密加工設(shè)備賽道，完善從電子封裝耗材到超精密加工設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍的戰(zhàn)略性拓展，進(jìn)一步鞏固現(xiàn)有行業(yè)優(yōu)勢地位，增強(qiáng)公司在電子、半導(dǎo)體配套產(chǎn)業(yè)的綜合競爭力。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入20.29/25.71/34.97億元（暫未考慮埃福思并表影響），分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14/5.79/9.68億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。