>> 招商證券-海底撈(6862.HK)收入&業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，關(guān)注后續(xù)同店修復(fù)-260326
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏,潘威全 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3月24日，海底撈發(fā)布25年業(yè)績，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)432.3億元/+1.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤40.5億元/-14.0%，核心經(jīng)營利潤54.0億元/-13.3%，其中25H2實現(xiàn)營收225.2億元/+6.0%，歸母凈利潤22.9億元/-14.2%，整體收入&業(yè)績基本符合預(yù)期。2025年以來受宏觀及翻臺率下滑等因素影響，公司同店及業(yè)績表現(xiàn)偏弱，主品牌門店拓展穩(wěn)健，輕資產(chǎn)拓店提速，疊加公司積極推進“紅石榴”計劃，下半年起翻臺率略有改善，建議后續(xù)關(guān)注同店修復(fù)進程及新品牌孵化進程，疊加高分紅后續(xù)有望為股東貢獻持續(xù)回報，維持“強烈推薦”評級。
收入穩(wěn)步增長，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。2025年公司實現(xiàn)營收432.3億元/+1.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤40.5億元/-14.0%，核心經(jīng)營利潤54.0億元/-13.3%，其中25H2實現(xiàn)營收225.2億元/+6.0%，歸母凈利潤22.9億元/-14.2%，整體收入&業(yè)績基本符合我們預(yù)期。
2025年海底撈持續(xù)推進門店網(wǎng)絡(luò)調(diào)整，輕資產(chǎn)擴張?zhí)崴佟?025年底公司自營海底撈門店數(shù)1304家/-3.8%，年內(nèi)新開門店79家、關(guān)停/搬遷85家，同時加速加盟擴張，加盟門店增至79家/+66家（其中21家新開+ 45家由自營轉(zhuǎn)加盟），門店調(diào)整穩(wěn)步推進。全年接待顧客3.84億人次/-7.5%，2025年公司整體/一線/二線/三線及以下城市同店銷售額同比變化-6.7%/-5.8%/-9.2%/-5.5%，同店翻臺率整體/一線/二線/三線及以下城市均為3.9次，分別同比下降0.2/0.2/0.3/0.1次；客單價方面，2025年公司整體客單價為97.7元/+0.2%，其中一線/二線/三線及以下城市客單價分別為105.0/96.8/91.4元，分別同比變動1.0%/-0.1%/持平，整體保持平穩(wěn)。
原材料成本小幅增長，盈利能力略有下滑。2025年公司原材料費用占比40.5%/+2.6pct、員工成本率為32.6%/-0.4pct、租金&折攤成本率為6.0%/-1.0pct，原材料成本率略有上行，主要受翻臺率下滑、產(chǎn)品與場景調(diào)整影響，2025年歸母凈利潤率9.3%/-1.6pct。
重視股東回報，高分紅策略持續(xù)兌現(xiàn)。2025年公司建議派發(fā)末期現(xiàn)金股息每股0.384港元，派息金額約為18.8億元，疊加中期分紅全年派息規(guī)模約為36.0億元，高分紅政策持續(xù)兌現(xiàn)。
投資建議：2025年以來受宏觀及翻臺率下滑等因素影響，公司同店及業(yè)績表現(xiàn)偏弱，主品牌門店拓展穩(wěn)健，輕資產(chǎn)拓店提速，疊加公司積極推進“紅石榴”計劃，下半年起翻臺率略有改善，建議后續(xù)關(guān)注同店修復(fù)進程、新品牌孵化進程，疊加高分紅后續(xù)有望為股東貢獻持續(xù)回報，維持“強烈推薦”評級。
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