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【事件】
　　公司于今日晚間發(fā)布2025財(cái)年年報(bào)，我們對(duì)年報(bào)的關(guān)鍵內(nèi)容進(jìn)行了快速提煉和簡(jiǎn)評(píng)，關(guān)于公司的預(yù)測(cè)更新會(huì)在公司業(yè)績(jī)會(huì)議后評(píng)估。
　　【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
　　1.歸母凈利潤(rùn)達(dá)到26.7億元，同比增長(zhǎng)58.2%：
　　公司2025年實(shí)現(xiàn)收入457.0億元，同比+19.3%，毛利率14.3%，同比提升1.7pps；歸母凈利潤(rùn)26.7億元，同比+58.2%，其中對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)對(duì)投資收益對(duì)利潤(rùn)有一定正向貢獻(xiàn)；費(fèi)用額+9.0%，低于收入增速；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流46.3億元，同比轉(zhuǎn)正；資產(chǎn)負(fù)債率76.5%，同比-1pp。整體看期內(nèi)公司運(yùn)行訂單量?jī)r(jià)齊升，幫助利潤(rùn)加速釋放，同時(shí)公司運(yùn)營(yíng)效率、運(yùn)營(yíng)健康水平也進(jìn)一步提高。
　　2.核心業(yè)務(wù)毛利率提升，新簽訂單保持增長(zhǎng)：
　　收入方面，新型電力裝備收入增長(zhǎng)7.8%，其中主要是煤電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量，而工程總承包與貿(mào)易以及現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)也都分別實(shí)現(xiàn)100.8%和88.7%的高速增長(zhǎng)。
　　毛利潤(rùn)方面，新型電力裝備毛利率17.3%，同比+2.9pps，其中主要是煤/水/氣電毛利率分別+6.3pps/+3.6pps/+5.3pps；綠色低碳驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、清潔高效工業(yè)系統(tǒng)板塊毛利率也均有提升。同時(shí)，由于期內(nèi)現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)板塊收入的不俗增長(zhǎng)，且毛利率保持30.9%的較高水平，對(duì)毛利額的貢獻(xiàn)顯著。
　　新訂單方面，實(shí)現(xiàn)新簽訂單646.3億元，同比+13.6%，其中新型電力裝備+26.0%（其中煤/水/核電訂單分別+39.4%/-2.5%/+81.6%），另外現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)新簽訂單59.1億元，同比+27.3%。
　　點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)：
　　公司25年業(yè)績(jī)符合我們先前對(duì)公司在運(yùn)行訂單處于量?jī)r(jià)齊升的判斷，煤電依舊是釋放利潤(rùn)的主力，預(yù)計(jì)26年煤電依舊是主要的利潤(rùn)基石，后續(xù)十五五中大水電項(xiàng)目推進(jìn)、核電項(xiàng)目逐步釋放、靈活性改造服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)，以及長(zhǎng)期公司產(chǎn)品出口的發(fā)展依舊為公司保持增長(zhǎng)提供多級(jí)動(dòng)能。