>> 申萬宏源-鼎龍股份(300054)Q1業(yè)績略超預(yù)期，電子材料平臺加速成長-260328
| 上傳日期： |
2026/3/28 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,周超 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收36.60億元（YoY+10%)，歸母凈利潤7.20億元（YoY+38%），扣非凈利潤6.78億元（YoY+45%），銷售毛利率50.85%，同比+3.97pct，銷售凈利率21.74%，同比+2.60pct，業(yè)績符合預(yù)期。其中利潤端增速顯著，主要原因：1）高附加值新材料業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，新業(yè)務(wù)逐步貢獻增量；2）拋光墊子公司鼎匯股權(quán)比例進一步提升等。其中，25Q4單季度實現(xiàn)營收9.62億元（YoY+5%，QoQ-0%)，歸母凈利潤2.01億元（YoY+39%，QoQ-4%），扣非凈利潤1.83億元（YoY+46%，QoQ-9%），銷售毛利率50.93%，同、環(huán)比分別變動+2.91pct、-2.74pct，銷售凈利率21.85%，同、環(huán)比分別變動+3.57pct、-1.01pct，單季度業(yè)績符合預(yù)期。費用方面，25Q4公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率合計26.52%，同、環(huán)比分別變動+0.75pct、-1.01pct，此外計提資產(chǎn)、信用減值合計0.27億元。
公司公告2025年度利潤分配預(yù)案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額0.95億元，占歸母凈利潤的13.15%。
公司發(fā)布2026年一季度業(yè)績預(yù)告：報告期內(nèi)，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.4-2.6億元，同比增長70%-84%，環(huán)比增長20%-29%，扣非凈利潤2.3-2.5億元，同比增長71%-85%，環(huán)比增長26%-37%，業(yè)績略超預(yù)期。
25年以來半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司拋光材料、顯示材料等實現(xiàn)高速增長。根據(jù)公司年報披露，2025年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.86億元（YoY+37%），占總營收57%，成為公司盈利和戰(zhàn)略發(fā)展主引擎。細分來看：1）CMP拋光墊：全年實現(xiàn)營收10.91億元（YoY+52%），25Q4單季度實現(xiàn)營收2.96億元（YoY+53%），首次實現(xiàn)單月銷量破4萬片的歷史新高。具體產(chǎn)品看，25Q1末硬墊產(chǎn)能已達5萬片/月，海外布局有序推進；軟墊及緩沖墊持續(xù)放量，大硅片等領(lǐng)域順利突破，在建產(chǎn)能40萬片/年產(chǎn)能。2）拋光液、清洗液：全年實現(xiàn)營收2.94億元（YoY+37%），25Q4單季度實現(xiàn)營收0.91億元（YoY+22%），銅及銅阻擋層拋光液實現(xiàn)首次訂單落地，氧化鈰多款產(chǎn)品驗證順利并進入收尾階段，研磨粒子自產(chǎn)優(yōu)勢顯現(xiàn)。3）半導(dǎo)體顯示材料：全年實現(xiàn)營收5.44億元（YoY+35%），25Q4單季度實現(xiàn)營收1.31億元（YoY+9%），YPI穩(wěn)步增長，PSPI大幅增長，TFE-INK進入放量階段，無氟PSPI、BPDL、低介電INK等研發(fā)、送樣有序推進。4）半導(dǎo)體光刻膠：已布局超30款高端晶圓光刻膠，超20款完成送樣驗證，12款進入加侖樣測試，3款產(chǎn)品進入穩(wěn)定批量供應(yīng)階段。產(chǎn)能方面，潛江一期30噸產(chǎn)線穩(wěn)定運行，二期300噸產(chǎn)線順利建成。5）其他業(yè)務(wù)：半導(dǎo)體先進封裝材料實現(xiàn)營收1176萬元，封裝PI布局7款產(chǎn)品，2款獲得多客戶訂單，臨時鍵合膠取得訂單突破；集成電路芯片設(shè)計和應(yīng)用方面，打印耗材芯片產(chǎn)品競爭加劇，對業(yè)績帶來一定影響，積極推進半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用新增長點；打印復(fù)印通用耗材實現(xiàn)營收15.59億元（YoY-13%），整體經(jīng)營保持穩(wěn)定可控。
26Q1半導(dǎo)體行業(yè)高景氣延續(xù)，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；并購皓飛新材卡位鋰電輔材新賽道，新材料平臺戰(zhàn)略加速推進。26Q1存儲行業(yè)延續(xù)高景氣，晶圓廠稼動率維持高位持續(xù)帶動上游材料端需求，公司拋光墊、拋光液等產(chǎn)品持續(xù)受益。26Q1顯示材料方面因下游面板行業(yè)需求一般，業(yè)務(wù)表現(xiàn)不如半導(dǎo)體材料，但隨著京東方8.6代OLED產(chǎn)線項目持續(xù)推進，公司已有數(shù)款產(chǎn)品已通過客戶驗證，中大尺寸OLED有望成為新增長極。1月27日，公司公告擬以自有或自籌資金6.30億元，通過股權(quán)受讓方式收購深圳市皓飛新型材料有限公司70%股權(quán)，對應(yīng)整體估值9億元，PE不超過10倍。皓飛新材是新型鋰電池分散劑的國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，23-25年1-11月對應(yīng)收入分別為2.9/3.5/4.8億元，此次并購將助力公司快速切入鋰電材料賽道，構(gòu)建新增長引擎。隨著皓飛新材開始并表，公司業(yè)績增長有望再次提速。此外，1月15日，公司公告，擬發(fā)行H股加速海外業(yè)務(wù)拓展，實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略布局。
投資分析意見：半導(dǎo)體行業(yè)高景氣延續(xù)，電子材料業(yè)務(wù)快速成長，同時考慮皓飛新材并表增厚公司利潤，上調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測為11.48、14.39億元（原值為10.05、12.74億元），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測為18.02億元，當前市值對應(yīng)PE為44、35、28X，看好公司新材料平臺化布局，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新項目進展不及預(yù)期；2）客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；3）下游需求不及預(yù)期。
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