>> 申萬宏源-地產(chǎn)及物管行業(yè)周報：地方陸續(xù)出臺放松政策，商業(yè)不動產(chǎn)REITs持續(xù)推進-260328
| 上傳日期： |
2026/3/28 |
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| 1734KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
袁豪,顧錚 |
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本期投資提示：
地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)：新房、二手房成交環(huán)比均提升，新房成交推盤比回升。上周(3.21-3.27)34個重點城市新房合計成交369.1萬平米，環(huán)比+42.8%，其中，一二線環(huán)比+47.3%，三四線環(huán)比-9.5%。3月(3.1-3.27)34城一手房成交同比-12.6%，較2月+11pct。其中，一二線同比-8.4%，三四線同比-49.2%，分別較2月+14.3pct和-17.4pct。上周13城二手房合計成交133.8萬平米，環(huán)比+3.9%；3月累計成交同比-18.9%，較2月+7.8pct。庫存方面，上周15城合計推盤55萬平米，合計成交140萬平米，對應(yīng)成交推盤比為2.54倍，最近三個月（25年12月-26年2月）分別為1.0倍、1.42倍和1.41倍。截至上周末（2026/3/27）15城合計住宅可售面積為8714.2萬平米，環(huán)比-0.96%。3個月移動平均去化月數(shù)為27.1個月，環(huán)比-1.35個月。
主要政策新聞：地方陸續(xù)出臺放松政策，商業(yè)不動產(chǎn)REITs持續(xù)推進。宏觀方面，中國人民銀行公布，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%；因城施策方面，廣州市統(tǒng)計局發(fā)布廣州經(jīng)濟運行情況，基礎(chǔ)設(shè)施投資下降4.6%；杭州六區(qū)密集出臺購房補貼政策，最高補貼達10萬元/套；公積金政策方面，成都住房公積金管理中心發(fā)布公積金新政，最高貸款額度提高至120萬元，購買現(xiàn)房等還可上浮20%；蘇州公積金中心發(fā)布新政，明確自2026年4月1日起對符合條件的青年人才實行公積金貸款利息補貼；土地方面，廈門2026年首場土拍結(jié)束，3宗涉宅地塊全部成功出讓，總成交價39.6億元，建發(fā)、國貿(mào)、中海分別競得對應(yīng)地塊；REITs方面，國聯(lián)安復(fù)星商業(yè)不動產(chǎn)REITs已正式申報，該項目以三亞·亞特蘭蒂斯為底層資產(chǎn)。
公司動態(tài)跟蹤：多家房企、物管企業(yè)公布2025年業(yè)績。2025年度業(yè)績數(shù)據(jù)及同比：嘉里建設(shè)總營收195.7億港元（+0.4%），歸母凈利潤9.4億港元（+16%）；中海宏洋總營收368.7億元（-19.7%），歸母凈利潤3.1億元（-68.1%）；恒基地產(chǎn)總營收257.4億港元（+1.9%），歸母凈利潤5.7億港元（-10.2%）；中國金茂總營收593.7億元（+0.5%），歸母凈利潤12.5億元（+17.7%）；建發(fā)國際集團總營收1367.9億元（-4.3%），歸母凈利潤36.5億元（-24.0%）；中海物業(yè)總營收149.6億元（+6.0%），歸母凈利潤13.7億元（-9.7%）；龍湖集團總營收973億元（-23.7%），歸母凈利潤10.2億元（-90.2%）；新城控股總營收530.1億元（-40.4%），歸母凈利潤6.8億元（-9.6%）。
一周板塊回顧：上周房地產(chǎn)板塊、物管板塊均弱于大市。板塊表現(xiàn)方面，SW房地產(chǎn)指數(shù)下跌1.42%，滬深300指數(shù)下跌1.41%，相對收益為-0.01%，板塊表現(xiàn)弱于大市，在31個板塊排名中排第22位。個股表現(xiàn)方面，SW房地產(chǎn)板塊漲跌幅排名前5位的房地產(chǎn)個股分別為：西藏城投、和展能源、上實發(fā)展、ST數(shù)源、*ST陽光，上周漲跌幅排名后5位的房地產(chǎn)個股分別為合肥城建、世聯(lián)行、我愛我家、萬科A、金地集團。板塊表現(xiàn)方面，物業(yè)管理板塊個股平均下跌1.63%，滬深300指數(shù)下跌1.41%，相對收益為-0.22%，板塊表現(xiàn)弱于大市。當(dāng)前主流AH房企25/26PE均值分別為31.5/23.1倍；物管25/26PE均值分別18.7/15.3倍。
投資分析意見：看好優(yōu)質(zhì)房企及商業(yè)地產(chǎn)，維持“看好”評級。我們認為，在我國房地產(chǎn)經(jīng)歷深度調(diào)整之后，預(yù)計行業(yè)基本面底部正逐步臨近，同時考慮到近期中央要求“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”，并且今年年初央媒《求是》為房地產(chǎn)重磅發(fā)聲，其中強調(diào)地產(chǎn)金融屬性、居民資產(chǎn)負債表及建議政策一次性給足，疊加近期京滬連續(xù)放松限購政策及兩會指出增加居民財產(chǎn)性收入，政策面更趨積極。此外，考慮到房地產(chǎn)供給側(cè)深度出清下，行業(yè)格局顯著優(yōu)化，預(yù)計優(yōu)質(zhì)房企盈利修復(fù)將更早、也更具彈性，并目前板塊配置創(chuàng)歷史新低，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)PB估值或絕對市值已處于歷史低位，板塊已具備吸引力。我們維持房地產(chǎn)及物管“看好”評級，推薦：1）優(yōu)質(zhì)房企：建發(fā)國際、濱江集團、綠城中國、中國金茂、保利發(fā)展、中海外發(fā)展、招商蛇口、越秀地產(chǎn)，關(guān)注建發(fā)股份、城投控股；2）商業(yè)地產(chǎn)：新城控股、華潤置地、恒隆地產(chǎn)、太古地產(chǎn)、嘉里建設(shè)，關(guān)注新城發(fā)展、大悅城；3）二手房中介：貝殼-W，關(guān)注我愛我家；4）物業(yè)管理：華潤萬象、綠城服務(wù)、招商積余。
風(fēng)險提示：銷售去化不及預(yù)期，融資超預(yù)期趨緊；物管行業(yè)人工成本上行超預(yù)期
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