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業(yè)績簡評
　　2026年3月27日，伯特利發(fā)布2025年年報。25年公司營收120.1億元，同比+20.9%；歸母凈利潤13.09億元，同比+8.32%。25Q4單季度營收36.57億元，同比+8.89%，環(huán)比+14.51%；歸母凈利潤4.18億，同比-2.99%，環(huán)比+13.22%；扣非后歸母凈利潤3.61億，同比-10.74%，環(huán)比+2.9%。
　　經(jīng)營分析
　　1、營收端：線控制動產(chǎn)品持續(xù)放量，帶動智能電控業(yè)務(wù)高速增長。
　　1）智能電控：營收58.55億元，同比+29.3%，全年銷量703萬套，同比+35%。智能電控營收及銷量同比大幅提升主要系公司線控制動產(chǎn)品配套吉利暢銷車型持續(xù)放量。核心子公司伯特利電子營收22.8億元，同比+54.7%。
　　2）機械制動：營收51.7億元，同比+16.2%。其中盤式制動器25年銷量406萬套，同比+20%；輕量化制動零部件年銷量1458萬套，同比+6%。輕量化產(chǎn)品核心子公司：①威海伯特利營收18.2億元，同比-2.7%；②墨西哥子公司（絕大多數(shù)產(chǎn)能是輕量化）營收6.96億元，同比+153%。
　　2、利潤端：智能電控業(yè)務(wù)盈利能力亮眼，墨西哥經(jīng)營效率提升。
　　1）毛利率：25年公司毛利率19.6%，同比-1.54pct。分業(yè)務(wù)板塊，①智能電控產(chǎn)品毛利率20.4%，同比+0.42pct。在行業(yè)年降壓力背景下，公司智能電控板塊毛利率同比提升我們認(rèn)為主要得益于線控制動產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)以及公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)降本。②機械制動產(chǎn)品毛利率15.87%，同比-2.7pct，主要系墨西哥子公司尚處于產(chǎn)能爬坡期，毛利率相對較低。
　　2）子公司伯特利電子25年全年凈利率13.34%，同比+2.06pct；25H2凈利率15.35%，同比+2.85pct，環(huán)比+5.3pct。墨西哥子公司25年凈利率-7.83%，24年為-42.71%，經(jīng)營效率改善明顯。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　考慮到公司下一代線控制動產(chǎn)品EMB即將量產(chǎn)，同時墨西哥經(jīng)營效率不斷改善，我們預(yù)計公司2026/2027/2028年凈利潤分別為15.7/20.1/23.3億元，同比增速分別為20.14%/27.59%/16.24%，對應(yīng)當(dāng)前市值分別為17.26/13.53/11.64 xPE。
　　風(fēng)險提示
　　行業(yè)競爭加劇，關(guān)稅政策不穩(wěn)定，產(chǎn)能投放不及預(yù)期。