>> 國盛證券-云鋁股份(000807)鋁“量價齊升”增厚業(yè)績，分紅比例提升彰顯信心-260328
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航,初金娜 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報業(yè)績，2025年公司實現(xiàn)營收600億元，同比+10%；歸母凈利潤60.6億元，同比+37%。單季來看，25Q4實現(xiàn)營收160億元，同比+5%，環(huán)比+7%；歸母凈利潤16.6億元，同比+180%，環(huán)比+2%。
鋁商品“量價齊升”，盈利能力增強。1）量，截至2025年底，氧化鋁產(chǎn)量130.36萬噸，同比-7%；鋁商品產(chǎn)量322.59萬噸，同比+6%，銷量323.44萬噸，同比+7%。2）價，鋁商品售價（不含稅）18,343元/噸，同比+3%。3）成本，鋁商品稅前成本15,280元/噸，同比-1%。4）利潤，電解鋁稅前利潤3,103元/噸，同比+31%。
公司擁有較強的資源保障競爭優(yōu)勢。根據(jù)勘查情況，云南省鋁土礦主要集中于文山州、昭通市等地區(qū)，公司著力加大云南省鋁土礦開發(fā)力度，重點開展已有礦權(quán)“探轉(zhuǎn)采”手續(xù)辦理及空白區(qū)找探礦工作，依托自有鋁土礦資源優(yōu)勢，云鋁文山已形成年產(chǎn)140萬噸氧化鋁生產(chǎn)規(guī)模，為公司綠色鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了較強的鋁土礦—氧化鋁資源保障；公司還具備鋁用陽極炭素產(chǎn)能80萬噸，石墨化陰極產(chǎn)能2萬噸，與索通發(fā)展合資建設(shè)的年產(chǎn)90萬噸陽極炭素項目已達產(chǎn)，鋁用炭素自給率進一步提升。公司在鋁土礦—氧化鋁及鋁用炭素方面的資源優(yōu)勢，能有效控制生產(chǎn)成本，降低大宗原輔料價格波動風(fēng)險。
著力優(yōu)化資產(chǎn)，夯實企業(yè)根基。公司緊緊圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃及“綠色鋁材一體化”產(chǎn)業(yè)布局，以價值創(chuàng)造為核心，通過戰(zhàn)略性投資并購、存量資產(chǎn)優(yōu)化等資本運作手段，實現(xiàn)公司權(quán)益產(chǎn)能提升、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)鏈價值延伸。一是收購控股子公司云鋁涌鑫、云鋁潤鑫和云鋁泓鑫少數(shù)股東股權(quán)，提升公司電解鋁權(quán)益產(chǎn)能15萬噸以上。二是參股投資中鋁鋁箔（云南）有限公司，建設(shè)新能源高精板帶箔項目，延伸公司綠色鋁產(chǎn)業(yè)鏈，促進鋁水就地轉(zhuǎn)化，提升合金化率。三是扎實推進“兩非兩資”治理，完成控股子公司云鋁瀝鑫破產(chǎn)清算立案、參股企業(yè)中慧能源股權(quán)退出、盤活云鋁文山閑置土地，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
2025年分紅比例提升。以公司現(xiàn)有總股本34.7億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.79元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣13.1億元（含稅），2025年度累計分紅金額為人民幣24.2億元，分紅比例40%，同比+8%。本次分配不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，不送紅股。剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)以后年度分配。
投資建議：因電解鋁量價齊升，故上調(diào)整體業(yè)績預(yù)測，我們謹(jǐn)慎假設(shè)2026-2028年電解鋁含稅價格為2.4/2.5/2.6萬元/噸，預(yù)計2026-2028年公司實現(xiàn)歸母凈利126/144/162億元，對應(yīng)PE 7.9/6.9/6.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋁錠價格波動的風(fēng)險、氧化鋁價格波動的風(fēng)險、行業(yè)競爭風(fēng)險、供應(yīng)鏈風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、貿(mào)易關(guān)稅風(fēng)險
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