>> 浙商證券-主動(dòng)量化周報(bào)：油價(jià)臨界點(diǎn)，聚焦地緣免疫品種-260328
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳奧林 |
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核心觀點(diǎn)
地緣博弈臨界點(diǎn)可能臨近，聚焦AI+新能源兩大地緣免疫品種。
為什么地緣博弈臨界點(diǎn)可能臨近？
隨著海灣地區(qū)儲(chǔ)油能力的逐步飽和，自3月初起，中東各國(guó)已合計(jì)減產(chǎn)1000萬(wàn)桶/日。對(duì)于原油生產(chǎn)來(lái)說(shuō)，在停產(chǎn)之后，可能逐漸出現(xiàn)儲(chǔ)層壓力衰減、瀝青沉積、地層水侵入等問(wèn)題，若停產(chǎn)超過(guò)1個(gè)月，這些風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)明顯增加，這會(huì)使得后續(xù)即便復(fù)產(chǎn)，也可能耗費(fèi)更長(zhǎng)時(shí)間，并可能出現(xiàn)永久性的產(chǎn)能損失。因此，若危機(jī)無(wú)法盡快解決，油價(jià)未來(lái)可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持高位，而這可能是美國(guó)政府無(wú)法承受的。因此，短期仍有談判降級(jí)預(yù)期，若航線能夠打通，油價(jià)有望快速回落，前期受地緣風(fēng)險(xiǎn)壓制的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能快速反彈，從而推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的科技板塊走強(qiáng)。
如果沖突超預(yù)期延續(xù)，何時(shí)會(huì)對(duì)復(fù)蘇預(yù)期產(chǎn)生較大沖擊？
若油價(jià)高位時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度，可能需要開(kāi)始警惕衰退交易的升溫風(fēng)險(xiǎn)。一方面，據(jù)國(guó)際能源署估算，當(dāng)前海峽封閉導(dǎo)致的全球石油供應(yīng)缺口約為800萬(wàn)桶/日，雖然經(jīng)合組織成員國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備合計(jì)達(dá)12.5億桶，但無(wú)法完全釋放，各國(guó)需預(yù)留部分儲(chǔ)備用于保障軍事及核心基建系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)，假設(shè)按70%的比例釋放總儲(chǔ)備，那么大約可填補(bǔ)100天的原油供給缺口。另一方面，下游行業(yè)的庫(kù)存也能夠提供一定的緩沖，當(dāng)前下游行業(yè)仍可通過(guò)消耗庫(kù)存來(lái)避免直接漲價(jià)，對(duì)終端需求的影響還不大。我們測(cè)算顯示，目前下游行業(yè)的庫(kù)存緩沖大致可支撐1-2個(gè)季度。因此，綜合來(lái)看，若沖突在1個(gè)季度內(nèi)結(jié)束，對(duì)全球復(fù)蘇預(yù)期的影響尚不顯著，但若沖突進(jìn)一步延續(xù)，市場(chǎng)可能會(huì)逐步開(kāi)始定價(jià)高油價(jià)帶來(lái)的需求破壞效應(yīng)，屆時(shí)衰退預(yù)期可能急劇升溫。
地緣擾動(dòng)下，后市如何布局？
從市場(chǎng)定價(jià)角度來(lái)看，未來(lái)若地緣風(fēng)險(xiǎn)邊際緩和，市場(chǎng)可能率先定價(jià)分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，相對(duì)更利好科技板塊；而若地緣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，對(duì)周期板塊的需求預(yù)期將產(chǎn)生顯著影響，科技板塊的獨(dú)立景氣邏輯在此時(shí)也可能相對(duì)占優(yōu)。其中，AI方向及新能源方向均值得重點(diǎn)關(guān)注。AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)目前仍是最強(qiáng)景氣方向之一，而新能源一方面有望受益于AI缺電邏輯，另一方面若油價(jià)持續(xù)高位，也有望受益于能源替代邏輯的逐步強(qiáng)化。此外，近期或可關(guān)注科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)。不同于創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)以通信行業(yè)為主，而科創(chuàng)板人工智能指數(shù)以電子行業(yè)為主，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)的行業(yè)分布更加均衡，對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈全鏈路的覆蓋更為完備，有望更加受益于本輪AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。近期首批場(chǎng)外雙創(chuàng)人工智能指數(shù)基金獲批上市，有望帶來(lái)增量資金流入，建議關(guān)注人工智能概念相關(guān)的科創(chuàng)指數(shù)配置機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、本篇報(bào)告觀點(diǎn)基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，存在模型失效風(fēng)險(xiǎn)。2、基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法估算得到，與實(shí)際情況可能存在差異。3、測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)環(huán)境變化可能造成測(cè)算數(shù)據(jù)相較于實(shí)際數(shù)據(jù)偏離。4、黃金價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍在，投資者需謹(jǐn)慎決策
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